在经济下行周期，稳增长正与二级市场的投资逻辑发生化学反应。

　　21世纪经济报道记者从华中一家中型券商人士处证实，负责调研落实稳增长任务的有关部委专家，日前与业内人士就国内三季度经济数据和相关政策进行内部座谈时，强调了投资对于当前经济形势的重要性，并对宏观上的投资支持方向进行了明确。

　　据前述券商人士透露，当前宏观层面的投资领域被主要概括为“11+6+3+1”，其中涵盖粮食水利、信息电网油气重大网络、交通等多个领域和主题；值得一提的是，未来相关领域投资的实施主体或仍将以地方政府为主。这也被认为将对A股的行业及主题投资产生影响。

　　投资布局“11+6+3+1”

　　在国家有关部委专家看来，短期内经济运行仍有三大难点，其中包括产能过剩、资产价格泡沫和地方政府债务问题。

　　“一是产能过剩。涉及众多领域、众多产品类别，既有市场盲目性原则又有政策性因素；二是资产价格泡沫。实体经济与虚拟经济严重脱节，股市暴跌、一线城市房地产市场局部过热； ”据前述券商人士转述称，“三是地方债，经济增速下滑、土地出让困难、财政零增长甚至负增长，严重威胁地方融资平台资金链。”

　　据其透露，目前投资仍将成为稳增长政策的重要组成部分，而投资方向则被明确为“11+6+3+1”的整体框架。

　　21世纪经济报道记者了解到，“11+6+3+1”涵盖多个行业或主题；其中“11”指粮食水利、信息电网油气重大网络、交通、生态保护、清洁能源、健康和养老服务、油气及矿产资源、新兴产业、增强制造业竞争力、现代物流、城市轨道交通。

　　此外，“6”包括“互联网升级、绿色节能、住房、旅游休闲、教育文化、养老健康”；“3”则侧重于“一带一路、京津冀、长江经济带”三个区域经济主题的建设；而“1”则特指“重大装备走出去及国际产能合作”。

　　而在投资政策落实主体上，或仍以地方政府实施为主。“1-8月份，中央项目投资14429亿元，同比增长2.7%，较去年增速回落1.2%；地方项目投资324549亿元，增长11.2%，回落0.3%。” 前述与会部委专家指出，“在政府这一块儿，主要还是希望国家预算发挥主导作用，希望地方融资平台重新启动，银行体系发挥作用，包括ppp，创业融资方式共同发挥作用。”

　　事实上，“11+6+3+1”投资框架的强调与明确，也对二级市场的板块与题材构成利好。9月24日当天，虽然大盘震荡微涨0.86%，但几乎所有行业或概念板块均已飘红，其中传媒、机械、纺织服装等板块涨幅居前。

　　“大规模投资如果能对相应板块注入流动性，促进活跃，改善基本面，那么将对市场产生积极影响。”北京一家大型券商策略分析师认为。

　　不过，具体到不同行业，有部委专家则指出，未来发展产业方向是能够取得实质性技术进展，且不靠财政补贴生存的行业。

　　“靠财政补贴的行业肯定没有前途，必须是能够取得实质性技术进步的行业，这是重大的标志，在市场条件下满足了市场需求。”前述券商人士援引发改委的专家指出，“技术路线选择正确。根本在于技术路线选择。吃补贴的行业肯定不会长久，还是要靠市场去发现。”

　　与之相对应的是，在新技术上有所突破的无人机、新材料等概念则在9月24日当天涨幅居前，分别达3.22%和3.13%。

　　争议稳增长路径

　　虽然前述领域的投资或将被逐步落实，但有业内人士指出，出口、投资、消费三驾马车目前为止的表现仍然疲软。

　　“因为出口是负的，靠消费的话又太缓慢，所以只能靠投资来拉动。但投资也不是很有效的，现在缺乏现金流，经济也还不强势。” 方正证券(6.68, 0.12, 1.83%)研究所市场策略分析师胡国鹏认为。

　　但胡国鹏同时也认为，经济基本面或有望于四季度出现企稳。

“从09年看，稳增长大概有一年，12年也有稳增长，两个季度，13年是一个季度，14至15年也有，但是就没有效果了，经济没有起来的信号，”胡国鹏表示，“我们倾向于四季度会企稳；长期主要靠改革，创新，劳动创造生产力，短期就只有靠投资了。对于长期情况，我们的态度还是较乐观的。”

　　在一些业内人士看来，在宏观经济改善预期中，国企等重大领域的改革措施也成为关注重点。

　　“国企改革应该加快，现在很严重的问题就是很多国企利润基本是负增长，现在国企改革的动静还是太小。” 西南证券(15.79, 0.44, 2.87%)研究发展中心首席研究员张仕元对21世纪经济报道记者指出，“今年上半年整个大趋势做得很好，像资本推动，股市，新三板等，然而短板就在国企改革这里。所以，下半年希望能加把力，动作大一点。”

　　此外，今年年中股市下跌对实体经济的反作用，亦被张仕元所考虑。

　　“资本市场出现的问题已深刻影响到实体经济，并不是之前学者们认为的资本市场与实体经济无关。”张仕元表示，“今年股市暴跌等一系列的资本市场问题，所带来的实体经济下行，可以说明，这是资本市场反作用于实体经济的结果。”

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