昨日A股迎来大涨，带动四大期指全线上扬，反弹行情能否持续？市场人士表示，从估值角度看，上证50、沪深300的滚动市盈率处于历史偏低位置，甚至接近2018年低点；中证500、中证1000的滚动市盈率也处于历史偏低位置，但分别比2018年低点高出36%、56%。市净率方面，上证50回到2018年低点，沪深300处于历史低点，中证500比2018年低点高出5%，中证1000比2018年低点高出10%。估值方面有着较高的安全边际，为明年行情奠定了基础。

　　据海通期货股指分析师许青辰介绍，由于估值处在底部具有较大的修复空间，主要宽基指数的股息率(近12个月)10年历史分位均在90%以上，全指价值和上证50的股息率远高于无风险利率的水平。估值修复将是2024年市场确定性较高的机会点。海外央行集体放水之后，A股和港股是全球权益市场中少有的估值洼地。指数风险溢价与指数未来一年估值变化率存在较强的相关性，2023年风险溢价维持在较高的水平，显示指数层面的配置性价比较高，以风险溢价来推算，2024年中证全指估值或将提升21%左右。

　　“2023年最主要的冲击来自北向资金，其内部可分为配置型资金与交易型资金两类。”齐盛期货股指分析师温凯迪告诉期货日报记者，配置型资金投资周期较长，受美债收益率、人民币汇率等因素影响较大，2023年美债收益率新高、人民币汇率走低曾一度加剧配置型资金的流出，2024年美联储政策转向，国内经济增长目标高企，预计人民币总体处于升值周期，配置型资金或转净流入。交易型资金投资周期较短，有较强的“追涨杀跌”属性，2023年海外市场走强在一定程度上虹吸国际资本，随着美国、欧盟等主要经济体压力加大，2024年海外市场的赚钱效应或有减弱，安全边际更高的国内市场将更有吸引力。总体看，预计2024年北向资金将对内净流入，支撑国内市场。

　　东证期货股指分析师王培丞表示，站在当前时点展望2024年股指走势，有几点思考。第一，当前市场已经处于低位，尤其是沪深300股指，无论是从PE估值还是股权风险溢价角度，均处于历史极端位置，继续调整的空间已经很小。第二，2023年中美两国均出现明显的预期差，混沌不清的宏观状态使得市场投资者预期缺乏锚点，故而采取躲避宏观式交易。第三，从中长期角度看，中国经济从高速增长转向中高速增长，以上市公司的ROE为例，近10年经历了明显的中枢下移的过程。从投资回报的角度看，不能再简单以“牛熊”行情来作为衡量，而要习惯权益资产回报率逐渐收敛于公司创造价值的能力，从向市场要回报转变为向公司要回报。

　　温凯迪认为，总体来看，近期的下跌给市场带来较大考验，但也为明年反弹奠定了基础。基于估值端的安全边际，外部利空的边际转变，内生动力的持续酝酿，预计2024年股指将出现较明显的反弹行情。

　　“2024年可期待的逻辑链是补库周期下总需求改善—企业盈利改善—居民收入提升—居民经济行为改善—内需进一步改善形成良性循环。”许青辰分析称，流动性和行情弹性的核心问题是A股市场能否吸引以居民储蓄为代表的增量资金的持续入场。如果居民减少储蓄，增加消费和投资，那么宏观层面盈利端的修复会更为明显，微观层面A股市场则有概率进入增量博弈，市场反弹的高度则取决于增量资金入场的速度。如果企业盈利改善将发生在居民经济行为改善之前，2024年首先的交易逻辑将是基本面修复和市场情绪改善带动的估值修复。那么，估值安全边际更高且去年表现相对较弱的价值股或在该阶段领涨，该阶段可考虑做多上证50和沪深300，期货端可考虑IH或IF的多头替代策略，多IH空IM的跨品种套利。

　　在王培丞看来，明年股指的走势将演绎区间振荡行情，当前位置是区间的低点。从节奏上看，中国宏观经济在2024年预计将经历一个先走高再走平的过程。一季度A股市场预计会有小幅的“躁动”行情。二季度起，国内通胀预计由负转正，企业部门利润表修复将进入到实质性阶段，将带动市场预期从混沌转为明朗。同时，美国预计在上半年将开启降息周期。随着全球流动性释放，外资或将从流出A股重新转为净流入，市场资金面压力将有所缓解。内外因素共振或将推动指数振荡反弹。下半年，随着财政靠前发力逐渐开始衰减，预计经济增速环比动能或有所减弱，A股预计维持振荡走势。

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