有色金属(铅)

　　行情回顾：

　　国内现货：截至 12 月 20 日，SMM1#铅锭平均价 15,525 元/吨，较年初下跌 1.11%，年内均价 15,596 元/吨，较去年上涨 2.83%；再生精铅平均价 15,450 元/吨，较年初上涨 0.32%，年内均价15,445 元/吨，较去年上涨 3.06%。

　　期货市场：截至 12 月 20 日，沪铅主力合约收盘价 15,670 元/吨，较年初下跌 1.29%；LME 三个月铅（电子盘）收盘价 2,078美元/吨，较年初下跌 9.08%。

　　基差：基差角度来看，当前铅市处于contango 结构。

　　逻辑分析：

　　成本端：矿端维持偏紧格局，加工费易跌难涨，成本端对铅价支撑较强。

　　供给端：2023 年在原料限制下，部分炼厂产能未能充分释放，但消费有限的情况下，铅市整体供给较为宽松；2024 年预计供给端仍有增量，增速取决于原料端情况。

　　需求端：2023 年铅蓄电池经销商库存持续高位，消费相对平淡，整体较预期偏弱；2024 年下游消费市场仍以铅蓄电池的更换需求为主，储能板块对铅的消费短期难有明显拉动，需关注锂电池对铅蓄电池的替代性。

　　库存：2023 年铅锭持续累库，库存处于高位，尤其是 LME 库存；2024 年来看，供给端以增量为主，铅市累库压力较大，随着国内铅锭的出口，LME 库存或将持续高位累库，高库存将对铅价上行形成压制。

　　行情展望及投资策略：

　　综合来看，铅市原料偏紧的问题将继续延续至 2024 年，成本端将为铅价提供支撑，预计铅价运行区间14,500-18,000 元/吨（原料持续收紧的情况下，不排除铅价再次刷新新高）。

　　风险提示：

　　宏观风险；出口带来库存移库；炼厂非预期减停产。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎