国泰君安发布研究报告称，2023年猪价低迷，行业持续去产能，2024年周期方向愈发明朗;景气度方向比短期价格节奏更重要，抬眼看前景已经越发明朗，2024年周期向上。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　美国养殖规模化持续提升。

　　美国生猪养殖业规模化持续提升，历经30年。在这一过程中，养殖效率逐步提升，PSY等逐步提高。通过分析养殖规模和养殖盈利发现，到一定阶段后呈现“规模不经济”的情况，养殖规模增加但成本不会继续下降。通过分析养殖头均盈利，分工更细化的分娩-仔猪-出栏的养殖盈利能力更高。

　　美国养猪业波动加剧，时间延长。

　　在1980年以前，美国猪周期时间跨度约2-3.5年，时间较短;在规模化相对成熟之后，美国猪周期时间跨度延长至4-6年。此外，从探底次数来看，美国每轮猪周期中价格探底的次数也逐渐增多。且随着规模化程度提升，周期并非趋于平缓，从价格的波动幅度和猪价标准差来看，养殖规模化到成熟阶段仍然是有大幅价格波动的猪周期，周期并不会因此消失。

　　从美国看中国：

　　1)从规模化进度来看，中国生猪养殖规模化进程可对标美国20世纪80~90年代，规模化的进程可能还要走10年;2)未来还会有猪周期，且价格波动幅度不会趋于平缓;3)未来可能是养殖企业向下游发展获取更多利润;4)中美两国在养殖疫情防控上的手段不同，决定了中美两国的养殖模式不同。

　　风险提示：

　　气候异常变化风险、原材料价格波动风险。

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