一、美元持续下跌，风险偏好持续升温

　　上周美联储议息会议意外大转向，联储官员暗示明年降息可能75个基点，点燃新一轮风险多头情绪。上周美元大跌，国债收益率大跌30个基点，本周市场稍稍休息，美元和国债收益率低位震荡。

　　本周重要数据有：美三季度经济数据终值，GDP增幅4.9%，初值为5.2%，三季度PCE物价指数季率终值3.1%，初值为3.6%，核心PCE季率2%，初值为2.3%，欧元区11月通胀月率下滑0.6%超预期，日本央行前段时间被认为可能考虑结束负利率，但本周议息会议维持超宽松政策，未提及加息。通胀超预期下降支持了激进降息预期，目前市场预期明年3月降息的可能性在70%，5月降息的可能性60%。短线看美元大跌后技术上有休整反弹要求，但离降息时间越来越近，降息刺激的风险资产炒作可能持续。

　　二、国内情绪维持偏谨慎

　　上周中国公布了11月主要经济数据，消费和工业生产同比提速，但关键的房地产投资下滑扩大，解读为经济反弹乏力。IMF上调中国今年经济增长预期为5.4%，明年为4.6%，目前国内机构主流预期明年中国经济增长在4.8-5%，增速小幅放缓。市场认为房产销售是经济的关键点，持续低迷的销售将拖累投资下滑。A股继续低落，反映国内对明年的预期持续下调。

　　消息面，上周末北京上海调降房贷首付比率和房贷利率，本周商业银行调降存款利率10-20个基点。上海房市明显转热，不过30城商品房销售数据仍继续下滑，关键指标未见企稳迹象。

　　三、地缘紧张升温，关注不确定性

　　上周也门胡塞武装开始袭击与以色列有关的商船，四大航运公司宣布暂停红海航线。本周美国宣布组织护航联军，事件的走向开始变得紧张。如果美护航队与胡塞武装发生直接冲突，会不会导致更多的国家卷入？或者红海航路受阻将维持更长时间？航运界人士警告航路中断可能维持数月，本周海运费开始加速涨。

　　船只绕行好望角将增加半个月的时间，加上运费飙升，关注供应链扰动的炒作升温，对大宗商品带来额外的支撑。

　　四、铜继续降库，市场预期逐步转变

　　本周铜价维持震荡向上，但库存意外继续回落。LME库存继续回落，目前16.2万吨，较最高峰减少2万吨，现货贴水90美元附近，反映海外需求仍疲弱，但中国进口开始起作用。国内社库环比减少1万吨至5.8万吨，保税库存1万吨。据了解虽然周初有进口，但升水回落后下游逢低补货较积极导致库存转降。另外SMM调查本周精铜杆开工率71.6%，环比上周提高4个百分点，企业在年末赶工做库存，因下周普遍关帐，贸易结束。极端低库存支撑持货商挺价信心，周中升水报高至250元。华北因天气影响运输加工企业提前减产和停工增多，但废铜回收同样减少。周初铜价略有下跌，废铜即明显挺价不跌，说明废铜库存也非常低，给了持货商挺价信心。预计下周需求逐步结束，升水将有下跌压力。总的来说年末供需两弱，现货实际消费的影响减弱，库存迟迟不能增加反映终端需求实际强韧超预期，在低库存的基本格局确定的情况下，下游开始转向对明年的供应维持偏紧的预期。盘面看表现为增仓上行，远月贴水大幅收窄，或暗示对远月的看跌预期减弱。

　　统计局数据11月中国精铜产量114万吨，同比增加12.3%，1-11月产量1180万吨，同比增加13.3%。11月铜材产量201万吨，同比增加4.5%，环比增加4万吨，1-11月铜材产量2021万吨，同比增加4.6%。9-11月铜材产量运行平均在200万吨，环比提高明显。海关数据，11月废铜进口18万吨，环比增加2.7万吨，因11月以来进口盈利一直较高。总体来说11月以来进口增加，表观供应增量强，而可见库存小跌，反映供需仍为紧平衡。

　　消息面，红海航路影响，可能导致欧洲和俄罗斯的铜精矿运输时间加长，对供应的实际影响还不大，但目前国内精矿供应偏紧，而且存在形势继续恶化的担忧，可能助长一点短线炒作情绪。

　　五、结论

　　总的来说，欧美通胀数据超预期下行，金融市场利多情绪持续发酵，对风险资产利多，地缘危机助长的炒作情绪。铜意外持续降库支持偏强走势。短线进入年末行情买卖活动都减弱，现货波动对价格影响已减弱，市场转向对明年的预期。而极端低库和消费强韧超预期可能导致下游悲观预期转向。技术上看铜价在近两个月的平台支撑转强，价格有继续向上潜力，短线受年末因素影响难持续走强，但中期要注意寻找逢低回补现货空头的位置。整体仍在震荡偏强为主。下周价格主要波动区间69000-68000。

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