镍：

　　行情回顾截至12月22日，沪镍主力2401合约收盘130740元/吨，周内呈现下跌走势，较上周跌幅1.01%，主要运行区间129830-133390元。

　　逻辑观点

　　宏观方面：美国三季度GDP及PCE物价指数均出现下修，低于预期值，体现美国通胀持续放缓，进一步支撑美联储降息预期，宏观氛围整体偏乐观。

　　成本方面：对于MHP而言，回流国内数量持续增加，而下游硫酸镍减产带来需求下降，MHP价格持续下行。硫酸镍处于原料宽松、需求萎靡、年底资金占用压力大的境况，但价格已破成本线，在挺价情绪下硫酸镍价格企稳，往前看，硫酸镍进口税率降为0%，为外采硫酸镍生产精炼镍的成本支撑打开下降空间。

　　供需方面：供应端，由于原料价格持续下跌，精炼镍利润有所修复，产量环比增加。需求端，不锈钢厂积极复产，对镍需求好转；三元材料仍肩负减产去库压力，对镍需求持续下降；合金和电镀对镍需求表现较为平稳，但需求量级有限。

　　库存方面：虽需求略有改善，但仍不足以消化供应增量，海内外镍库存维持累库趋势，据Mysteel数据，本周中国精炼镍社会库存增加306吨至21858吨，增幅1.42%，沪镍库存刷新近三年最高位；LME镍库存增加4500吨至53676吨，增幅9.15%。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，虽然宏观情绪偏多，但需求未有明显改善，供应过剩格局仍然深刻，沪伦两市镍库存增幅明显，给镍价带来压力，加上成本支撑仍存在下跌空间，预计镍价延续震荡偏弱态势，运行区间参考(129000，132000)。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

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