本文作者：陈啸

　　从业资格证：F3056981

　　本文作者：石磊

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　　投资咨询证：Z0011147

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• 　　2023年沪铜整体宽幅震荡，上半年美国银行危机相继爆发，叠加中国宏观经济数据疲弱，铜价开始大幅下跌。进入下半年，随着美联储暂停加息的呼声再起，海外央行货币紧缩预期升温，铜价经历了一轮较强的底部反弹。

• 　　美元指数与铜呈显著的负相关关系，美联储加息预期的变化是影响铜价最重要的因素之一，美国经济动能正在弱化但韧性仍在，尽管市场普遍认同美联储加息周期已近尾声，但对于剩余加息次数和降息时点的预期相对混乱且时有反复。

• 　　国内在保交楼政策的持续推进下，地产项目竣工速度出现明显加快，而地产的用铜需求主要就在竣工一侧，尽管中国经济修复进程充满波折，传统铜需求在今年仍显现出较强韧性。不过受制于过去三年疫情冲击，新开工面积低迷，地产项目相对偏少，使得本轮竣工下行周期的力度可能会比较显著，竣工下行周期或于明年二季度开启。

• 　　供给端来看，2023年铜精矿与精炼铜产量整体均保持较高水平。预计2024年全球矿端供给背景仍偏向宽松，且处于新增产能投放高峰期，需关注其实质性扰动情况。

• 　　在全球铜库存处于绝对值低位状态下，阶段性累库会对价格形成压力，但不易对价格造成趋势下跌的影响，同时上期所铜库存又处于近五年最低点，对沪铜价格起到支撑作用。

• 　　受供应放量和需求疲软拖累影响，2024年预计供需小幅过剩22万吨，但在库存处于低位状态下，阶段性累库对期价的冲击或将减小。

• 　　展望2024年，铜市在供需区域宽松背景下，铜价缺乏突破动能，但当前全球库存处于历史极低水平，沪铜下方空间有限，基本面较难对沪铜走势起到决定性作用。明年沪铜的主要交易逻辑仍围绕宏观进行，预计恢复和扩大内需依然是明年国内经济重心，且美联储或进入降息周期，市场流动性或改善，宏观情绪较为乐观。

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