摘要

　　展望2024年，聚酯产品链：从投产周期的角度来看，投产增多是PTA（雪上加霜，行业利润还是会在主流装置盈亏边缘待着）；最少的是PX（火上浇油，会极力吞噬下游利润，导致上下游利润矛盾很大）；聚酯产能投放恢复到常态（平复如故，主要看终端消化能力）；乙二醇投产压力有望明显放缓（雪中送炭，供需边际逐步有望好转）。

　　从品种对冲角度，PX是多配，多PX空PTA、多PX空原油，PX正套（看上下游加工费矛盾程度）；PTA空配（看加工费，高了空配）；乙二醇做绝对价格改善(还需看成本)，在高库存去化初期，跨期价差走势可能不如单边。

　　可以使用品种之间的价差，做定价或估值的参考：PTA加工费500元/吨以上算偏高（全行业几乎盈利），300-500元/吨应该是合理，200-300元/吨小幅低估（全行业全部亏损），200元/吨难以长期持续。对于PX定价参考，往上可以关注PTA的加工费，300元/吨以下时需要警惕下游PTA带来的负反馈。往下可以关注PX-原油的价差，低于350美元/吨，则PX属于低估。对于明年短纤，产能增加平稳，需求难以超过今年，整体供需双稳，可以参考过去两年的利润为短纤定价，300-500元/吨左右。

　　以上内容节选自华融融达期货已经发布的年报《聚酯-PX和PTA产能周期错配，EG和长丝投产高峰已过》，具体分析内容（包括风险提示等）请点击下方链接查看完整版报告↓↓↓。

　　聚烯烃

　　聚烯烃筑底路漫漫 需求修复还靠政策

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　　2024年度投资策略

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　　摘要

　　供应：2024年仍处于扩产周期内，PP投产产能大于PE，总体产能过剩，但由于上游生产持续处于低利润状态，实际有效投产产能存不确定性，其中PDH工艺成为产能结构性调节器；因国内产能增速高于全球市场，自给率提升，对外依存度下降，相应进口量增长有限。

　　库存：产业链处于被动去库状态，目前还未进入主动补库阶段，2024年需要时间磨砺，预计下半年补库可期。

　　需求：2024年产业自身需求改善较难，还需要国内外宏观政策刺激，促使终端产成品库存出清，产品订单好转，从而带动行业良性循环。预计外需先起步，关注出口动态。

　　期货市场：2023年聚烯烃价格如我们此前年报预期一致，走出先抑后扬的态势，不过整体价格幅度比预期收窄。2024年我们认为期货价格也很难走出单边趋势，首先我们认定底部已现，但筑底的路程还未走完，供给端对价格的影响大，需求端相对会弱，宏观因素仍主导商品市场，国内外谁先步入主动补库周期更为关键。预计全年上半年压力较大，下半年逐步改善，价格底部相对2023年略有抬升。

　　以上内容节选自华融融达期货已经发布的年报《聚烯烃-筑底路漫漫，需求还靠政策》，具体分析内容（包括风险提示等）请点击下方链接查看完整版报告↓↓↓。

　　PVC pvc需求仍显颓势，阶段供需错配引导行情走向

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　　2024年度投资策略

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　　摘要

　　2023年在宏观面我们经历了美联储加息，并伴随高利率持续对经济下行的担忧，地缘政治（俄乌冲突、巴以冲突）格局下原油端供应的扰动，国内地产政策端支持不断，PVC期现货走势由产业阶段供需错配引导形成了宽幅震荡格局。对于2024年而言，地产竣工端呈现前高后低格局，投资及新开工领域数据欠佳对于中长期制品需求前景的忧虑并未消散。PVC产能扩增期供需仍处于过剩格局，新增产能或不断挤压存量产能利用率，整体行业产能利用率或呈下降趋势。仍需关注能源价格变动以及美联储利率政策调整对宏观层面的影响，在国内市场货源整体供应充足，产业链库存维持偏高水平下，国内PVC生产企业纷纷主动出海寻找合作机会，通过提高外需来弥补内需不足的问题或成常态，预计PVC期货在5600-6700之间震荡。

　　关注点：

　　1.美联储利率政策预期宽松，宏观预期改善；

　　2.地缘政治趋于常态化，对能源价格影响趋弱；

　　3.区域性环保政策以及能耗管控对电石/PVC/烧碱供应存限制；

　　4.华北地区氯碱边际成本变动对于行业整体开工的影响；

　　5.海外生产设备运行状态对于阶段性货源出口存在的刺激情况；

　　以上内容节选自华融融达期货已经发布的年报《PVC-需求仍显颓势，阶段供需错配引导行情走向》，具体分析内容（包括风险提示等）请点击下方链接查看完整版报告↓↓↓。

　　尿素

　　供需双增激烈博弈 尿素政策调控升级

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　　2024年度投资策略

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　　摘要

　　2023年尿素价格高开低走，然后快速反转上行，最后进入高位区间宽幅震荡。上半年受投产预期压制，再加上成本下移和淡储投放，价格震荡后大幅下行，带来的连锁反应是夏季备肥滞后，随着需求爆发和印度招标，价格快速反弹，而后受多方政策调控，价格震荡反复运行。

　　2023年国内产能将达到7922万吨，较去年提升6.39%，产能投放的速度加快，预计产量为5952万吨，较去年增加314万吨，产能利用率预计为75.13%；国内消费量有一定增长，预计将达到5557万吨左右，较去年增加225万吨，同比提升4.22%。2023年上半年每个月出口量均不高，从8月印标才开始改观，船期集中在9月，使9月出口量大增，之后则执行前期小单为主。库存方面，上半年厂内库存反季节性累积给行情造成了不小压力，下半年累库速度不及预期，又增大了价格弹性。

　　总的来看，2023年国内供需双增，法检趋严、淡储检查放松等政策调控对阶段行情造成了较大影响。2024年尿素价格重心或将下移，整体波动区间收窄，淡储投放仍将对二季度价格形成较大压力，产业企业要注意把握套保时机，另外可关注夏季备肥用肥驱动的多单行情，高度不宜过分期待。

　　以上内容节选自华融融达期货已经发布的年报《尿素-供需双增激烈博弈，尿素政策调控升级》，具体分析内容（包括风险提示等）请点击下方链接查看完整版报告↓↓↓。

　　纸浆

　　浆于取之，必先予之，纸浆中长期成本支撑走强

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　　2024年度投资策略

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　　摘要

　　供应链宽松预期持续施压2023年纸浆市场，展望24年度，供应链持续向好预期明朗，在国内外纸浆市场中长期需求无明显放大趋势下，纸浆整体市场有继续调整压力，目前主流浆厂的连续报价维持年内高位，后期关注点在供应宽松压力下，国内需求的恢复表现，四季度浆价调整的核心逻辑是高浆价下全球的需求预期转弱，国内经济增速下滑，欧洲和美国加息应对通胀的表现下，全球区域市场对高成本价格的疲软应对，需求在市场下行周期下表现低迷。供应面前紧后宽预期相对趋势明显。

　　国内外2024年需求面仍面临较大的不确定性。第一，海外市场的通胀压力下降，欧洲市场需求恢复不错，库存去化较好，意味着海外需求大概率处于恢复性增长。第二，虽然国内市场需求尚有，但近两年高浆价持续压制生产需求，随着浆价的逐步调整，需求持续改善尚需过程。预计明年国内需求市场变数较多，阶段性行情或有反复，但贴水行情表现下，在外盘整体成本的绝对价格支撑表现下，纸浆低位空间料缩窄。

　　明年预计市场会在外盘绝对成本背景下，先交易贴水支撑逻辑和国内经济恢复增长下需求反馈预期。虽然需求实际改善节点尚不明朗，但是成本逻辑短时间若无有效下降，纸浆的价格预期大概率处于偏强周期，短期价格或有调整，中长期价格趋势或恢复上涨。

　　以上内容节选自华融融达期货已经发布的年报《纸浆-浆于取之 必先予之，纸浆中长期成本支撑走强》，具体分析内容（包括风险提示等）请点击下方链接查看完整版报告↓↓↓。

　　期权

　　“波”风平浪静 “策”卖权为王

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　　2024年度投资策略

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　　摘要

　　本年报分析了34只期权产品在2023年的运行情况。首先，将不同的期权品种分为五类期权：能源化工类、工业品类、农产品类、金属类和股指类，并在此基础上分析了五类期权的持仓量和交易量情况，进而分析了今年20日历史波动率与往年的比较情况。其次，分析了期权的波动率指数信息、溢价情况和50ETF期权的偏度指数和行情之间的关系。再次，通过期权回测系统分析了上证50ETF期权、白糖期权和沪铜期权的基础策略运行情况。最后针对当前的市场情况给出了2024年期权市场的展望。

　　以上内容节选自华融融达期货已经发布的年报《期权-“波”风平浪静，“策”卖权为王》，具体分析内容（包括风险提示等）请点击下方链接查看完整版报告↓↓↓。

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