12月份以来，疲弱的棉纺织下游需求略微出现一点起色，布厂开始回升，产成品去库，支撑郑棉主力反弹至15400附近，但下游需求转好更多为季节性好转，内生需求动力不足，尚不足以化解产业链库存压力，且进口棉、新棉等供给端压力不断累积，棉价预计将再次寻底，关注需求的变化。

　　一、下游季节性需求转好，但力度有限

　　近期11月社消数据、纺服出口、下游开机提高去库，均反应消费小幅好转。11月份消费数据表现内需有一定韧性。2023年11月我国服装鞋帽、针纺织品类收入1503亿元，同比增22%。2023年1-11月服装鞋帽、针纺织品类累计收入12595亿元，同比增11.5%。出口方面，11月全国纺织品服装出口同下降3%，降幅缩小，环比提高3%。下游产业链产销方面，全棉坯布厂开机率持续两周环比提升，全棉坯布厂的棉纱库存提升说明布厂有了一定的补库，但是纱厂库存上周才刚开始去化，预见棉纱贸易端库存有所去化，而后才开始纱厂端的去化。总体来看，下游需求不佳和纺织品高库存，在12月有些好转，给短期持续下跌的棉价以支撑反弹；但纺纱利润依旧不佳，纺企采购动力依然不足，季节性需求转好的力度或有限，不足以支撑价格反转。

　　二、供给端压力继续累积

　　新棉产量高于预期。据全国棉花交易市场，截止12月18日2023/2024年度新疆棉累计加工451.37万吨，较上一日增加3.72万吨，较去年同期增加89.67万吨，同比增幅24.8%。

　　进口棉库存继续累库。2023年11月进口31万吨，环比增2万吨，同比增13万吨；2023年1-11月累计进口169万吨，同比降7万吨（-4%）；23/24年度累计进口83万吨，同比增110%。11月进口棉纱线量15万吨，环比降2万吨，同比增7万吨。2023年1-11月累计棉纱线进口量为153万吨，同比去年1-11月累计进口量增涨约40.3%。进口棉花不断到港，但出货量不多，导致港口棉库存持续攀升。截止至12月14日，进口棉花主要港口库存周环比增7.5%，总库存47.4万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约40.5万吨，周环比增6.9%，同比库存高200%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.8万吨，其他港口库存约3.1万吨。

　　商业库存历史同期高位。11月底全国棉花商业库存 453.07万吨，较上月增加 212.55 万吨，增幅 88.37%，高于去年同期 84.6 万吨。库存处于近年高位，仅次于2020年和2021年水平。下游纺织企业工业库存为90.68万吨，同比增42万吨，环比持平，说明目前纺织企业原料库存充足，那么在生产亏损订单不足情况下，主动补库意愿就很难起色。

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