期权策略周报

　　SSE OPTION REPORT

　　我们对期现结合的五个策略（备兑、保险、领口、95/05配置、卖认沽）及沪深300ETF现货，在上周（2023.12.11-2023.12.15）的表现进行了回测。上周沪深300ETF现货下跌，各期权策略表现都优于现货，备兑策略由于卖出的认购期权已深度虚值，故上周收益增强效果有限。具体结果如下：

　　年初至今，现货总体处于横盘微跌的行情，卖认沽和95/05配置策略表现较好。五个策略的具体表现如下：

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　　注释：

　　备兑、保险、领口策略建仓及调仓方法：组合基日为2023年1月3日，以收盘价买入1万份300ETF现货，备兑策略以收盘价备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约，保险策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约，领口策略以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约并备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。ETF分红等事件出现时，使用获得的红利买入ETF进行再投资，保持期权合约对应的ETF份数和持有的ETF一致。旧合约仍持有到期，不向新挂牌合约展期。当保险策略和领口策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

　　95/05策略建仓及调仓方法：组合基日为2023年1月3日，以95%的资产投资国债ETF（511010）、5%的资产买入最远月实值5%的认购合约。ETF分红等事件出现时，使用获得的红利买入ETF进行再投资。在每季度末的最后一个交易日进行调仓，根据调仓日整体规模对ETF和期权比例进行再分配，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价重新建仓最远月合约。当95/05策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。

　　卖认沽策略建仓及调仓方法：组合初始持有现金40万元，约为10张300ETF认沽合约的名义价值。于2023年1月3日收盘，卖出10张当月虚值2.5%（约为虚一档）的300ETF认沽合约，剩余的资金扣除认沽期权保证金加上收到的权利金，买入国债ETF（511010）。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，向下月展仓。

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