本报告完成时间 | 2023年12月18日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于46.9%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.2%/0.32%/-0.8%，60日反转策略周净值变动-0.3%。从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动-0.66%/0.1%/-0.74%，60日反转策略净值变动0.83%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在贵金属板块较好，净值变动3.26%；在黑色板块较差，净值变动-0.49%。中周期趋势在贵金属板块较好，净值变动2.47%；在有色板块上业绩较差，净值变动-0.31%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动2.47%；在黑色板块较差，净值变动-2.15%。60日反转在黑色板块较好，净值变动0.24%；在贵金属板块较差，净值变动-2.52%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为20.5%/7.84%/7.49%/3.29%/-4.92%；中周期趋势上，能化>农产品>有色>贵金属>黑色，年化收益为14.98%/10.02%/4.41%/4.21%/1.15%；长周期趋势上，能化>贵金属>农产品>黑色>有色，年化收益为11.3%/4.38%/1.29%/0.88%/0.08%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于46.9%年内历史分位点，和上周相比波动率继续上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于48.1%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华农产品指数波动率处于74.7%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于16.2%年内历史分位点，波动率较上周继续上升。南华能化指数波动率处于74.7%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动0.2%/0.32%/-0.8%，60日反转策略周净值变动-0.3%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月反转>趋势。短中长周期趋势净值变动-0.66%/0.1%/-0.74%，60日反转策略净值变动0.83%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动3.26%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-0.49%。中周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动2.47%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-0.31%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动2.47%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-2.15%。60日反转策略在黑色板块上业绩较好，板块净值变动0.24%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-2.52%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，贵金属>农产品>能化>黑色>有色，年化收益为20.5%/7.84%/7.49%/3.29%/-4.92%；中周期趋势上，能化>农产品>有色>贵金属>黑色，年化收益为14.98%/10.02%/4.41%/4.21%/1.15%；长周期趋势上，能化>贵金属>农产品>黑色>有色，年化收益为11.3%/4.38%/1.29%/0.88%/0.08%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在玻璃、白银、菜粕品种上表现较好，收益为4.65%/3.26%/2.56%；在豆粕、纸浆、螺纹钢品种上表现较差，收益为-3.46%/-2.13%/-2.06%。中周期趋势策略在纯碱、玻璃、铁矿石品种上表现较好，收益为4.89%/4.65%/2.92%；在螺纹钢、燃油、热轧卷板品种上表现较差，收益为-2.73%/-2.47%/-2.16%。长周期趋势策略在白银、锌、铝品种上表现较好，收益为2.47%/2.0%/1.96%；在焦煤、纯碱、螺纹钢品种上表现较差，收益为-9.28%/-3.88%/-2.73%。60日反转趋势策略在玻璃、纯碱、铁矿石品种上表现较好，收益为4.65%/3.87%/3.63%；在燃油、白银、螺纹钢品种上表现较差，收益为-4.09%/-2.52%/-2.24%。

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