随着市场预期美联储即将转向货币宽松政策，投资者普遍认为，增持期限较短、收益率仍在4%以上的债券是现在最佳的投资方式。

　　美债投资者认为，这是因为随着通胀率的下降，美联储正准备降低利率，支持软着陆。与此同时，由于投资者担心现金类资产的投资利率可能很快大幅下降，货币市场共同基金中近6万亿美元的一大部分有了新的理由转向美国国债。

　　此外，市场坚信经济可能会避免一度被视为几乎不可避免的衰退，并且，投资者对长期证券缺乏兴趣，因为他们预计收益率曲线会变陡，回到更典型的上行状态。华尔街的共识如今非常明确：两年期美国国债是收益率曲线上的最佳投资，其4.4%左右的收益率颇具吸引力，高于其他任何期限的国债。

　　高盛资产管理公司投资组合经理Lindsay Rosner表示：“美联储给了我们2024年和2025年利率路径的预期，结果是利率更低了。”她表示，投资者应该瞄准两年期和五年期美债的混合投资，因为“我们认为收益率曲线之外的地方没有多大投资价值。”

　　由于交易员希望从长期美债所带来的额外风险中获得补偿，他们预计这些长期证券将表现不佳。他们担心的问题包括：为持续高企的美国政府赤字融资而继续大举发债，以及明年通胀可能重燃的尾部风险。

　　事实上，从收益率曲线上就可以很容易看出两年期美债的吸引力。一年半前，收益率曲线首次出现倒挂，这导致长期利率低于期限较短的债券利率。现在大批投资者押注，明年某个时候收益率曲线将恢复到更为常见的模式。目前，10年期美债收益率仍比两年期美债收益率低约50个基点。就在7月份，这一利差还在100个基点以上。

　　在上周美联储会议后，MLIV Pulse调查中，68%的受访者预测，收益率曲线将在2024年下半年或之后的某个时候转为正值。同时，8%的人认为这将在第一季度发生，24%的人表示将在第二季度发生。

　　包括双线资本的创始人、有“新债王”之称的冈拉克、太平洋投资管理的“老债王”格罗斯和亿万富翁投资者阿克曼在内的大投资者都预测，收益率曲线将恢复正常。冈拉克表示，10年期美债收益率明年将降至3%的低点，而格罗斯和阿克曼认为，到2024年底，收益率可能会出现正斜率。

　　上周三，美联储政策制定者表示不会进一步加息，并将目标区间维持在5.25%至5.5%之间。官员们的季度预测还显示，明年将降息75个基点，到2025年底，联邦基金利率将降至3.6%。2025年年将降至2.9%。

　　虽然纽约联储主席威廉姆斯此后指出，有关3月前可能降息的言论“为时过早”，但市场的降息预期几乎没有变化。掉期市场显示，美联储最早在明年3月降息的可能性约为80%。总体而言，市场预计到2024年底将降息164个基点。

　　在欧洲，尽管各大央行降低了市场预期，但投资者也在试图弄清楚如何利用这一支点进行交易。就欧洲央行而言，交易员预计该央行2024年将6次降息25个基点，而在英国，市场押注明年将降息115个基点，这意味着至少4次降息25个基点，这比一周前多了40个基点。

　　尽管如此，Citadel Securities LLC利率交易全球主管Michael de Pass仍提醒道，这一过程中仍存在潜在的陷阱。“当然，在现阶段，所有市场似乎都在对软着陆进行完美的定价，但任何偏离这一说法的行为都会留下重新定价的风险。”

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