从成本端来看，一方面，美联储暗示明年或降息3次，原油价格短期上涨，关注能否打破下行趋势；另一方面，调油逻辑弱化后，近期在高开工背景下，市场货源相对宽裕，PX整体以承压为主，短期价格难有明显的修复。从PTA基本面来看，供应端，在高加工费背景下，存量装置检修重启，12月前后新增产能存在投放预期，PTA供应充足。需求端，下游聚酯负荷目前仍维持在89%—90%，但是后续存在终端订单减少和产成品累库的负反馈压力。综合来看，PTA短期面临成本支撑走弱和供需弱势预期，后期走势仍将偏弱。

　　1.成本端支撑走弱

　　原油方面，中长期来看，需求疲软叠加OPEC+闲置产能充裕，对原油价格构成威胁，但是受美联储降息预期以及大量回购SPR计划执行的影响，原油价格或呈现先抑后扬走势。

　　 PX方面，随着汽油季节性需求回落，原油和成品油裂解价差走弱明显，近期馏分油也依然呈现偏弱走势。成品油裂解价差走弱，导致歧化效益改善，开工提升明显，PX供应增量明显。近期，盛虹400万吨装置、镇海炼化80万吨装置、青岛丽东100万吨装置恢复并提负。截至12月8日，国内PX周度开工率为85.5%，环比增长2个百份点，开工处于近5年高位水平；亚洲PX开工率为79.5%，环比增长1个百份点。原料端走弱及供应端宽松拖累PX价格下行，本周PXN价差进一步压缩，小幅回落至327美元/吨以下。综合来看，近期在PX高开工下，市场货源相对宽裕，PX价格整体承压，短期难有明显的修复。

　　2.基本面结构尚可

　　截至12月7日，福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启，个别装置开工负荷提升，PTA开工负荷涨至77.4%。近期PTA供需结构尚可，本周社会库存量约为383.74万吨，环比下滑1.80万吨。随着原料价格大幅下跌，PTA加工差修复至400元/吨高位水平。现货方面，12月仓单交割需求走弱之后，现货流通偏紧格局缓解，PTA基差小幅走弱。

　　新增产能方面，逸盛海南250万吨PTA新装置11月已按计划投料生产，汉邦220万吨PTA装置预计近期重启，四川能投100万吨以及英力士110万吨PTA装置已正常运行，后续PTA装置开工负荷将陆续提升，预计12月底开工负荷将提升至八成以上，PTA供需将偏宽裕。综合来看，目前PTA加工差尚可，前期检修装置面临重启，新产能投放供应增加，需求面临季节性走弱预期，PTA供需整体偏弱。

　　3.聚酯开工在高位

　　聚酯方面，截至12月8日，大陆地区聚酯开工负荷仍在90.8%的高位，但是织造新订单已经持续两周偏弱，工厂逐步开始降负运行，涤丝累库压力增加。截至12月8日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.5天、15.8天、23.7天；纺纱用直纺涤短1.4D权益库存在13.9天，实物库存在19.3天。与此同时，江浙加弹开工率为90%，江浙织机开工率为82%，浙江印染开工率为78%。综合来看，聚酯产品整体累库压力明显，终端加弹、织造、印染开机率局部下滑。若订单持续缩减，不排除进一步降负的可能。短期来看，在长丝低库存和效益改善背景下，聚酯将继续保持高负荷，预估12月聚酯月均负荷在89%附近，后期或需要等产业压力起来才有可能降负。

　　综合来看，PTA短期面临成本支撑走弱和自身供需弱势预期，价格走势仍将偏弱。(作者单位：广州期货)

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