对于实值合约，由于到期行权概率较大，且实值合约的时间价值占比较小，内在价值占比较大，故而波动率的变化影响对实值合约价格的影响较小，其价格变化主要是受到股价变化的影响。对于平值合约，其主要受到股价和波动率的双重影响。

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合约的行权价

上期我们明确了合约到期月份，下一步就应挑选合适的行权价了。对于认购期权而言，行权价越高，意味着虚值程度越高；而对于认沽期权则相反。那么到底应该选择实值合约、平值合约还是虚值合约呢？我们一般作如下考虑。

对于实值合约，由于到期行权概率较大，且实值合约的时间价值占比较小，内在价值占比较大，故而波动率的变化影响对实值合约价格的影响较小，其价格变化主要是受到股价变化的影响。对于平值合约，其主要受到股价和波动率的双重影响。

一方面股价的变动会直接影响内在价值，另一方面会受波动率的影响进而间接影响期权的时间价值。对于虚值合约，主要受到波动率变化的影响，合约价格几乎完全由时间价值组成。在股价大幅波动的情况下，期权的隐含波动率大幅上升，进而使得时间价值大大增加，虚值期权的价格涨幅往往超过实值合约。

但在股价小幅变动的时候，期权的隐含波动率没有变化，此时虚值合约涨幅往往不及实值合约，甚至有可能出现股价上涨，认购虚值合约下降的情形。对此，投资者要特别小心当中存在的风险。

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通过前述理论上的分析，我们可以小试牛刀。比如投资者小张判断近期上证50ETF会有一波反弹，但持续时间不长，那么他的最佳选择就是近月平值或者轻度虚值的认购期权合约，这样可以最大程度地利用期权的杠杆来获取收益；

投资者小赵认为上证50ETF会持续震荡上涨，波动率会大幅上升，那么他不妨买一个远月的虚值认购期权合约，这样的话有望获得波动率大幅增加的收益；

投资者小李对上证50ETF的波动率走势不太明确，但是喜欢根据现货指标做日内交易，那么不妨选择近月实值合约，两者走势最为契合。

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