债券市场对美联储降息的大胆押注将面临迄今最大的考验。投资者们正提心吊胆地等待美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的讲话，以及政策制定者描绘美国货币政策路径的点阵图。

　　美国11月CPI数据周二公布后，市场降低了对美联储降息的预期。掉期价格显示，市场预计美联储到2024年底将降息108个基点，明年5月前将降息25个基点。

　　尽管最近的仓位数据显示，一些交易员目前对美债的态度比几周前更为中性，但市场仍大举押注于美联储的政策转向。如果美联储传递的信息是利率将在更长时间内维持在高位，那么市场的这些押注可能会迅速出清，并导致痛苦在整个市场蔓延。

　　摩根大通资产管理公司全球市场策略师David Lebovitz表示：“如果市场从美联储得到的信息是，预期降息的时间将发生变化，但未来18个月可能会有三到四次降息，那么市场可以应对，而且可以很好应对。”“如果美联储发出鹰派信号，表明不会在未来18个月进行三、四次降息，这会让市场感到‘消化不良’。”

　　交易员在本周前普遍做多。不过一些迹象显示，这些押注正在降低风险并出清。如果鲍威尔强力打压目前市场的降息预期，这些多头头寸将面临巨大的风险。对利率敏感的两年期美债收益率周二一度低至4.63%，随后回升至4.73%，当日上涨约2个基点。

　　与此同时，受到密切关注的30年期美债拍卖表现出需求强劲的迹象：标售利率为4.344%，低于拍卖时4.347%的30年期美债收益率;投标倍数为2.43，高于11月拍卖时的2.24。这在一定程度上缓解了人们对市场能否吸收不断膨胀的美债供应的持续担忧，并推动长期美债收益率在周二午后小幅走低。周二尾盘，10年期美债收益率下跌3个基点至4.20%，30年期美债收益率下跌约2个基点至4.30%。

　　尽管出现波动，但许多投资者认为美债收益率仍具有吸引力，因为它们仍处于非常高的水平，尤其是在人们普遍认为美联储几十年来最激进的紧缩周期可能已经结束的情况下。

　　景顺宏观研究主管Rob Waldner表示：“明年美联储要么缓慢降息，要么快速降息。这二者都对债券有利。我认为我们正处于一个增长缓慢的反通胀环境中。”

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