【20231212】铝：背离的期现

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：中性 总体而言，在云南地区电解铝市场完成减产后，氧化铝市场基本处于供需平衡的状态，且目前氧化铝盘面价格已触及部分产能成本线，我们认为氧化铝将保持震荡态势。

　　月差：中性 上周月差为-4元/吨，较前一周持平。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为251元/吨，较前一周降低3.21元/吨。

　　现货升贴水：偏多 AO00升贴水：由现货升水由41元/吨扩大117元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 上周全国电解铝运行产能4195万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为111元/吨，回落0.51元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润下跌9.71元至232.9元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为177.5元/吨，较前一周大致持平。

　　广西氧化铝利润：偏空 地区氧化铝利润增加0.12元至383元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为23元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　铝观点小结

　　核心观点：中性 供给层面，目前云南地区电解铝已基本完成，电解铝国内供应将逐步趋紧，且目前电解铝进口窗口处于关闭状态；需求端，铝下游开工率整体处于表现平平的状态，铝下游消费已进入淡季，总的来说铝市场目前处于供需大致平衡的状态，铝价将在目前的价格区间保持震荡。

　　月差：偏多 当月与主力月差为75元/吨，较前一周扩大10元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2195元/吨，较前一周下跌194元/吨。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水30元/吨收敛至现货升水100元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率56%，较前一周下跌1.2%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率77%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率65.8%，较前一周回落1%。

　　国内库存：中性 本周一电解铝社会库存为52.9万吨，相较上周四持平。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.37万吨至8.33万吨。

　　进口利润：偏空 上周电解铝进口盈亏盈利581元/吨，进口窗口保持开启。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为45.3万吨，较前一周减少0.11万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至42.49美元/吨。

　　上周总结：上周氧化铝市场呈现出明显的期现价格背离。期货市场上，氧化铝价格快速回落2830附近，但现货市场上各地氧化铝现货价格依然保持坚挺，使得期现价差快速拉大。从基本面的角度来看，在云南刚刚完成减产后，氧化铝运行产能整体处于较为过剩的状态，氧化铝盘面价格下压并定价至河南、山西高成本企业成本线。但与此同时现货市场上各地氧化铝现货价格整体仍然较为坚挺，山西、河南等地现货成交价格均在3000元/吨左右，氧化铝现货升水明显走阔，并使得部分下游厂商转向通过盘面购买更低价格的氧化铝。综上，我们认为短期内较大的期限价差将对氧化铝盘面价格有一定拉升作用，但由于目前氧化铝需求整体偏弱，氧化铝价格仍将在部分高成本产线成本（2800-2850元/吨）上方保持震荡的态势。

　　上周总结：目前电解铝国内市场整体处于供需双弱，且大致平衡的状态。供给端，目前云南地区已经完成约115万吨减产计划，后续电解铝运行产能将保持较为稳定的状态。需求端，目前各铝下游加工板块开工率均出现了明显的下挫，其中铝型材板块受到房地产板块低迷以及光伏新增订单减少的影响，其开率下滑最为明显，铝线缆板块开工率则随着进入年末、电网交付逐步完成有所下跌。进出口方面，由于上周伦铝价格下跌以及LME 0-3 维持较高贴水的原因，电解铝进口盈利快速扩大，我们认为这将是未来几周推动铝价变化的主要因素。

　　氧化铝期货下跌

　　期货层面，上周氧化铝期货有所回落，上周氧化铝主力合约开于2914元/吨，周内最高点2935元/吨，低点2840元/吨，周末收于2864元/吨，跌幅1.72%。

　　基差层面，上周氧化铝各地现货升水有所扩大，其中河南地区升水扩大至152元/吨，山东地区由贴水转为升水87元/吨。

　　数据来源：SMM,同花顺, 紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货成交寥寥

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体平稳运行，各氧化铝主产区现货成交均价无波动。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3015元/吨）高于北方地区价格（2985元/吨）。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝利润回落

　　部分产区氧化铝利润回落

　　氧化铝成本层面，受到汇率波动与动力煤价格波动影响，全国范围内氧化铝成本变动不一，其中山东地区成本由2702元/吨上涨至2712元/吨，广西地区成本下跌元0.12元至2632元/吨。

　　利润层面，在成本上涨的驱动下，部分主要产区氧化铝利润有所下跌，其中山东地区氧化铝利润下跌9.71元至232元/吨，山西地区利润较上一周增加1.89元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格有所回落，防城港印尼煤价由956元/吨涨至968元/吨，陕西榆林Q5800由827元/吨回落至808元/吨，鄂尔多斯Q5500下跌至719元/吨。

　　数据来源：SMM

　　几内亚矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为500元/吨，山西地区低品矿石为505元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风研究所

　　氧化铝进口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为335美元/吨，大致持平，目前进口成本升至2972元/吨，上周氧化铝进口盈利为23.5元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8200万吨左右，较氧化铝实际需求偏高，氧化铝进口需求偏低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　云南铝厂后续减产风险较低

　　目前云南地区降水已然进入枯水期，但各主要水库水位均高于去年同期。

　　减产风险方面，云南地区地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　沪铝价格下跌

　　上周沪铝价格有所下跌，开于18545元/吨，收于18465元/吨，周跌幅0.43%，周内高点18765元/吨，低点18305元/吨；伦铝开于2204美元/吨，收于2155美元/吨，周跌幅2155%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至42.49美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润收敛

　　电解铝利润有所回落

　　在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2389元/吨下跌至2195元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨49元/吨至16284元/吨，其主要原因为工业电价的上调。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4195万吨，云南地区减产基本完成。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口盈利扩大

　　由于上周伦铝明显下跌，沪伦比值上周沪伦比值由8.404上涨至8.51。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口盈利扩大至581元/吨，电解铝进口窗口保持开启。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为62.8%，较前一周下跌0.5%，铝下游进入淡季趋势愈发明显。

　　分板块来看，上周铝型材板块周度开工率回落1.2%至56%，其主要原因为部分建筑型材企业年底统筹回款情况，使得整体开工有所下滑，华东地区开工率整体表现较为平稳，工业型材板块则受到新增订单减少影响，整体开工率持续走弱；铝线缆板块开工则随着电网项目的交付进程的推进，其开工率小幅下滑至65.8%；再生铝合金板块开工率则小幅下滑至49.9%，其余板块开工率较前一周持平。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　电解铝社会库存加速去库

　　本周一电解铝社会库存52.9万吨，较上周四持平，较上周一减少3.1万吨。

　　上周LME铝库存约为45.3万吨，较前一周减少0.11万吨。

　　上周保税区库存减少0.67万吨至2.7万吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货风云

　　铝棒去库速度有所放缓

　　本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.23万吨至8.33万吨。

　　铝棒出库速度较前一周有所减缓，上周铝棒出库4.07万吨，较前一周增加0.37万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所增加，无锡地区加工费由450元/吨上涨至580元/吨，佛山地区加工费由460元/吨上涨至510元/吨，包头地区加工费由150元/吨回升180元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云