中国银河证券发布研究报告称，生猪养殖为农业板块核心子行业，市场认为其在资本加持下产能出清缓慢导致猪价持续低迷，进而影响产业链上下游和替代品价格走势以及对农业板块的关注度。该行认为一是猪价低迷无法得到资金的持续流入，以时间换空间，拐点终将到来;二是10月以来的仔猪价格大幅下挫及疫病疫情蔓延将带来产能去化超预期。该行认为24H2猪价好转将带来养殖产业链整体弹性。

　　中国银河证券观点如下：

　　2023年复盘：行业处于低谷期，指数震荡下探。

　　23年农林牧渔处下行通道中，其中受生猪产能高位影响，23年猪价呈下行走势，养殖产业链整体承压;种植产业链中的核心板块转基因种子处商业化推进中，未到业绩兑现期，整体走势平淡。年初至12月5日农林牧渔指数整体下跌13.01%，弱于沪深300(-12.33%)。子行业中，渔业、动物保健表现居前，饲料、养殖业表现靠后。

　　2024年投资策略：考虑农业子行业以周期为主，该行认为应在行业承压时更积极探寻布局时机，建议24年配置思路可结合养殖、种植两条主线布局：

　　(一)养殖：

　　1)生猪：回归本源，探寻新猪周期的走势规律。23Q1-3我国能繁母猪去化150万头，考虑仔猪价格下跌背后的散户情绪低迷及自繁自养持续亏损带来的规模场财务风险提升，预计未来两季度产能将持续去化，意味着作用于24年的能繁母猪量同比下行。叠加均重下行及冻品库存影响，24年生猪供应呈收缩趋势，对应年度猪价同比抬升，且H2猪价优于H1。该行认为布局猪周期于持续亏损阶段具安全边际，且头均市值&PB处历史低位，建议关注优质个股牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、天康生物(002100.SZ)等。

　　2)白羽鸡：海外引种vs国产种苗背景下的新一轮鸡周期。养殖链上游祖代供给拐点已现，22年祖代引种更新量同比-31万套，23Q1-3海外进口祖代占比仅36%，效率或受影响。父母代供给高位，拐点暂未到来，理论预期23Q4传导至商品代，但受换羽影响，整体进度推迟至24年，届时鸡价存上行预期。估值方面肉鸡板块PB处历史底部区间，可板块性关注，包括民和股份(002234.SZ)、益生股份(002458.SZ)、圣农发展(002299.SZ)等。

　　3)动保：关注行业β趋势及非瘟&宠物疫苗潜在空间。基于对24年猪价同比向好的预判，动保将显著受益。同时行业规模扩容关注一是非瘟疫苗市场化，测算50%渗透率对应市场空间约210亿元;二是考虑我国宠物数量持续增长、免疫率不足50%、消费以进口苗为主等现状，宠物疫苗国产替代空间广阔。个股可关注普莱柯(603566.SH)、科前生物(688526.SH)、中牧股份(600195.SH)、生物股份(600201.SH)等。

　　(二)种植：

　　种业：转基因商业化将推动竞争格局重塑。23年10月我国有37个转基因玉米和14个转基因大豆品种拟通过初审，后续重点关注生产加工许可证获得情况及品种推广情况。该行估算在90%渗透率、50%溢价率时，转基因玉米/大豆种子潜在市场空间约486/85亿元，研发优势企业将受益，建议关注转基因龙头企业隆平高科(000998.SZ)、登海种业(002041.SZ)等。

　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，政策的风险等。

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