尽管11月末OPEC+产油国出台“增强版”额外减产措施，但减量规模有限且缺乏明确执行规划，无法凝聚多头信心。与此同时，美国ADP就业数据不佳叠加未来北半球暖冬预期，强化了油市弱需因素。在偏空情绪主导下，近期国内外原油期货价格呈现弱势下行走势，其中美国WTI原油期货价格更是跌破70美元/桶，Brent原油期货价格跌落至75美元/桶，国内原油期货2401合约也下探至535元/桶以下。

　　需求预期面临下调风险

　　近一年以来，欧美央行采取非常激进的加息措施以控制通胀，虽然高通胀局面得以控制，但对经济的伤害却在不断累积。数据显示，目前欧美制造业仍处于衰退态势，其中美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，不及前值和预期；欧元区11月制造业PMI维持在43.8，长期处在荣枯线下方。与此同时，有着“小非农”之称的美国私人部门ADP就业数据不及预期，为美国劳动力市场降温再添阴霾。另外，美国11月ADP就业人数增加10.3万人，预期增加13万人，为连续第四个月不及预期。

　　偏冷的ADP数据不但令明年美联储转“鸽”预期大增，同时也使得美国经济或在2024年二、三季度出现衰退风险。在欧美经济下行压力增大的背景下，原油需求预期面临下调风险。

　　额外减产利多效应有限

　　11月末，OPEC+产油国出台“增强版”额外减产措施，虽然各成员国自愿联合减产规模达到220万桶/日，不过相较于目前该组织的原油产量规模来看，深化减产量仅为67.5万桶/日，远低于此前市场对OPEC+会议减产100万—200万桶/日的预期。与此同时，本次会议没有正式出台减产配额，只宣布了一些国家自愿削减产量的信息，缺乏具体执行协议，且增加了一些产油国不遵守自愿减产的可能性。

　　此外，结合2023年OPEC+实际减产情况来看，伊拉克、伊朗、卡塔尔和阿联酋等国对2023年4月公布的自愿额外减产执行情况逐渐变差。OPEC+会议结束之后，利多提振效应非常有限，难以提振多头信心，导致原油重返跌势。

　　净多头寸持续大幅下降

　　目前全球经济复苏前景仍然堪忧，美国经济“硬着陆”风险增加，欧洲经济仍处在下行周期。而在经济表现偏弱的背景下，全球原油消费也很难有乐观预期。叠加今年北半球暖冬预期不断增强，未来原油潜在消费预期下降，尤其是冬季出行需求减少，汽油消费进一步走弱。

　　据统计，截至2023年11月28日，WTI原油期货非商业净多持仓量平均维持在183171张，周环比大幅减少24153张，较10月均值308189张大幅减少125018张，降幅达40.57%。与此同时，截至11月28日，Brent原油期货净多持仓量维持在164744张，周环比小幅增加4094张，较10月均值192757张大幅减少28013张，降幅达14.53%。总体来看，WTI原油期货市场和Brent原油期货市场的净多头寸环比均呈现大幅下降的态势。

　　综上所述，虽然OPEC+产油国出台“增强版”的额外减产措施，但利多效应有限。在供需结构转弱的背景下，预计后市国内外原油期货价格料延续弱势下行的走势。(作者单位：宝城期货)

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