华金证券发布研究报告称，近期巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭全球最大铜矿之一的CobrePanamá铜矿。主要是巴拿马最高法院裁定，当地政府与加拿大矿企第一量子矿业方面续签的Cobre铜矿运营合同违宪。同时随着美联储降息周期迎来尾声，全球大宗商品价格有望迎来反弹，叠加CobrePanamá停产对全球铜矿供应端带来的冲击，该行认为相关标的有望迎来估值提升，建议关注紫金矿业(601899.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、金诚信(603979.SH)等。

　　事件：近期巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭全球最大铜矿之一的CobrePanamá铜矿。主要是巴拿马最高法院裁定，当地政府与加拿大矿企第一量子矿业方面续签的Cobre铜矿运营合同违宪。

　　华金证券观点如下：

　　第一量子公司拥有CobrePanamá矿山开采和经营权，其停产或将影响全球铜矿供应端转为短缺。

　　 CobrePanamá在巴拿马城以西120公里，特许权由四个区域组成，合计1.36万公顷，加拿大第一量子公司(FirstQuantumMineralsLTD)从2017开始建设该铜矿，权益占比达到80%，并且还拥有其特许经营权。CobrePanamá是全球最重要的铜矿山之一，2023年Q1-Q3铜精矿产量达到26.85万金属吨，预计每年年产量可达到35万吨。2022年全球铜矿产能2739.5万吨，其中铜精矿产能2213.3万吨，CobrePanamá占全球铜精矿产量约1.5%，倘若持续停产或将对全球铜矿供应端带来冲击。

　　巴拿马抗议者大规模游行导致CobrePanamá被动停产，其最高法院裁定第一量子与巴拿马政府续签的铜矿开采合同违宪。

　　2023年年初第一量子公司和巴拿马政府就因税收和特许权使用费陷入合同纠纷，随后巴拿马政府便开始限制CobrePanamá铜精矿的出口。3月初双方达成协议，并签订新合同，其有效期为20年，并可续约20年。根据新合同显示，特许权使用费将提高至毛利的12%-16%;并在2025年前，如果铜价高于3.25美元/磅(1吨约等于2204.62磅，根据测算大致约7165.02元/吨)，公司便要向巴拿马政府支付至少3.75亿美元的税收和特许权使用费;在2025年后，价格保护降至2.75美元/磅。四季度，巴拿马大量抗议者批评CobrePanamá铜矿山的开采会破坏自然环境，并开始出现多次大规模示威活动。11月，由于CobrePanamá铜矿的PuntaRincón港口遭遇封锁，导致该矿山的补给受到严重短缺，以及电力系统无法运作，运输也受到影响，第一量子公司便发出仲裁通知。11月28日，巴拿马最高法院裁定第一量子与巴拿马政府续签的铜矿开采合同违宪。近期，巴拿马总统表示关闭CobrePanamá。

　　风险提示：1)地缘危机持续发酵;2)需求端持续疲软;3)供给端释放超继续;4)宏观压制商品价格。

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