研究员：李捷期货从业资格号：F3031215

　　11月30日晚间，OPEC+线上举行第36届部长级会议，近期油价低位运行，市场寄希望于OPEC+出台强力措施以支撑油价，但从会后油价的表现来看OPEC+决议并未达到市场预期。国际油价高位跳水接近4美元，WTI和布伦特主力单日收跌2.89%和3.05%。

　　具体来看，

　　1.巴西将从2024年1月起加入OPEC+，但在本次会议上并未做出任何减产承诺。

　　2.对安哥拉、刚果和尼日利亚三国在2023年6月部长级会议上达成的2024年产量配额进行小幅修正。其中，安哥拉的配额由128万桶日下调至111万桶日，刚果由27.6万桶日上调至27.7万桶日，尼日利亚由138万桶日上调至150万桶日。下一次OPEC+部长级会议将于2024年6月1日召开。

　　3.此外，部分成员国还宣布将在2024年1月至3月底进行自愿减产。减产的基准已在2023年6月确定，且需要先经计算2023年4月部分国家宣布的自愿减产。具体减产幅度来看，沙特减产100万桶日，伊拉克22.3万桶日，阿联酋16.3万桶日，科威特13.5万桶日，哈萨克斯坦8.2万桶日，阿尔及利亚5.1万桶日，阿曼4.2万桶日，合计169.6万桶日。4月起，上述减产幅度可根据市场情况有所调整。

　　4.俄罗斯将在2023年5-6月出口量的基础上削减50万桶日的油品出口，其中原油30万桶日，成品油20万桶日。同样从2024年1月起，持续3个月。

　　首先关于三个成员国配额的调整，OPEC+在2023年6月对此曾发出过预告，OPEC+表示2024年6月的部长级会议上，会参考三个独立机构(IHS、Wood Mac和Rystad)对各成员国的产能评估情况，来确定2025年的产量配额。而安哥拉、刚果和尼日利亚24年的配额将在本次会议上由上述三家机构对2024年原油产量预测值的均值来确定。近期尼日利亚产量已经突破138万桶日，且前期也有市场消息称部分非洲国家对OEPC+的配额表示不满，本次对其配额上调也符合市场预期。

　　从减产力度来看，OPEC+内部分歧仍存，安哥拉2024年的产量配额在111万桶/日，但会后安哥拉部长表示拒绝，并表示将维持产量在118万桶/日。此外，本次会议中达成的绝大部分减产均为出于自愿的产量削减，OPEC+未能将这部分减量固定在减产协议中。根据我们的统计，若各国严格按照承诺进行减产，2024年1季度OPEC+(除去3个豁免国)原油产量将3706万桶日，较2023年10月减少82万桶日。其中主要的减量来自伊拉克(33.2万桶日)，俄罗斯(20.2万桶日)和哈萨克斯坦(16.2万桶日)，而这部分国家恰恰是减产执行情况较差的国家。实际减量可能大打折扣，会后油价也偏弱运行。

　　平衡表方面，若所有成员国均严格执行自愿减产，则24年1季度去库幅度有望超过70万桶日，但可能性不大。考虑到伊朗等国的增产以及部分国家难以完成减产承诺，我们预计1季度大概率将是供需基本平衡的状态。2季度在超额减产立即中止的情况下可能有150万桶日以上的过剩，关注1季度后各国减产的调整情况。整体来看，OPEC+继续执行减产，但减产的幅度从协议内转向协议外，约束力下降，市场反应悲观。短期油价或将延续弱势运行。

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