研究员：王海峰从业资格号：F0230741

　　一、事件：

　　巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3477.2万吨，同比增加32.09%;产糖219万吨，同比增加30.92%，乙醇产量同比增加28.92%，至16.39亿升。糖厂使用49.81%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.61%。

　　巴西甘蔗技术中心(CTC)数据显示，10月份的甘蔗单产为每公项77.5吨，同比增加14.5%，本榨季截止10月底累计单产达到89.3吨/公顷，同比增加21.3%。

　　23/24榨季截至11月16日巴西中南部累计50家糖厂收榨，去年同期为121家，累计压榨甘蔗5.95398亿吨，同比增加14.99%，累计产糖3941.2万吨，同比增加23.1%，累计产乙醇286.16亿升，同比增加10.95%;糖厂使用49.41%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.97%。

　　二、观点：

　　从Unica公布的数据看，11月上半月的各项生产指标都远高于过去几年，特别是20/21榨季。累计甘蔗压榨量、产糖量全面超过20/21榨季。未来一段时间，巴西中南部降水较多，不利于甘蔗收榨和运输，这会使得压榨向后延期，可能整个夏季压榨量、产糖量都会大幅超越往期。

　　11月巴西港口拥堵情况开始有所缓解。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月16日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为117艘，此前一周为127艘。港口等待装运的食糖数量为554.3万吨，此前一周为638.49万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为532.59万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为435.67万吨，帕拉纳爪港等待出口的食糖数量为82.94万吨。

　　过去半个月里，国际市场的焦点很散。泰国减产定局，印度减产程度还是朦胧，但市场多数机构不认为印度在大选前夕会调整出口禁令。巴西的超预期增产似乎压不垮糖价，因为印度在一季度出口会缺位。各种因素都无法改变格局，糖价也是横盘震荡为主。

　　国内方面，广西新糖逐渐上市，新糖价格目前维持在6900元/吨左右。当前南方市场库存不多，但10月进口量很大，下游需求也不旺盛，购买意愿不强，后期12月压榨量放大后糖价压力会增大。预期近期以震荡为主。

　　风险提示：

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