宏观

　　1、上周五美国公布11月Markit制造业和非制造业PMI初值一降一升，制造业略低于预期。周四欧元区的制造业和非制造业PMI指数则双双回升，其中制造来PMI指数43.8，为6个月高点，德国11月IFO商业景气指数和预期指数较上月上涨。数据显示欧洲的衰退环比略有改善。周五美债收益率反弹，2年期美债收益率升至4.95%，但VIX指数继续下跌创新低，反映金融市场的风险情绪仍较高。

　　2、据报道欧盟委员会将制定一项规模高达5840亿欧元的计划，对欧洲的电网进行全面检修和升级，以应对越来越多可再生能源带来的电力。

　　3、国内方面，关注金融监管当局对房企白名单扩容和支持房企融资的进度，市场炒作朦胧利多。但上周30城商品房销售环比回落，同比降幅扩大，房地产的问题不在融资而在销售，金融市场对弱现实强刺激的信心仍强，情绪仍偏多。

　　现货

　　1、上周LME铜库存小减，现货贴水稳定到100美元区域，反映海外现货的实际需求持续减弱。

　　2、据SMM统计沪铜周一库存5.8万吨，环比增加0.8万吨，保税库存1.2万吨，较上周微降，整体库存增加仍非常有限。周一华东现货升水回升到550元，华北已入冬，室外施工逐步结束，需求持续偏弱现货升水低于300元，北方货源南下可能限制华东升水。高铜价+高升水对需求抑制明显，据SMM统计上周精铜杆开工率67%，环比下降6个百分点。精废杆价差扩大到1500元，低氧杆价格优势体现，上周企业开工率51.4%，环比提高6个百分点，但废铜库存紧张，铜厂在生产转好后采购积极性提高。据了解电网集中交货，大型线缆厂订单仍较好，对后续订单有信心，整体看空心态可能有所减轻。

　　3、由于面临明年的长单谈判，炼厂存挺升水意愿强。盘面看现货高升水，对远三月升水仍高达900元，另外由于保税库存仅略高于1万吨，港口现货溢价升至100美元区域，中国口岸现货维持紧张。11月以来多数时间现货进口盈利保持在500元，远月进口亏损超过500元，暗示进口到货增量仍非常有限。持仓稳定在39万手，暗示12月仍存挤仓压力。

　　4、消息面，安托法加斯塔与国内炼厂达成明年精矿TC80美元，这大大低于行业内普遍预期，暗示明年精矿过剩预期有改善。

　　5、总结：宏观方面海外有美元下跌，国内有房地产刺激的朦胧预期，整体气氛仍偏多。现货连续两周库存小增，总库存仍处于同期最低水平，现货高升水+高价格抑制需求，供需两弱但高升水足以支撑铜价稳定，中期看累库大大低于预期也减轻了年末淡季价格下跌的预期。短期铜价或维持高位震荡，建议保持按需采购思路。

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