SMM11月23日讯：延续10月以来的弱势，11月沪镍主连接力下滑。11月23日刷2021年5月以来新低至126440元/吨，连续六日飘绿，截至10:45分跌3.37%，较月初跌12%左右。

　　伦镍走势亦然，11月走势偏弱，23日刷以来新低至16335美元/吨，截至10:59分跌0.39%，跌幅较沪镍小，较月初跌9%左右。

　　沪、伦镍走势变化：

　　现货市场

　　11月以来，SMM 1#电解镍现货均价延续10月弱势，11月23日报128600元/吨，较前一日跌2.77%，较月初已跌约11.65%。

　　据SMM调研显示，11月23日沪镍主连大幅下降，现货升贴水较昨日相比小幅上升，现货市场成交有所好转。

　　SMM 1#电解镍现货价格变化走势：

　　基本面

　　成本端：在非一体化电镍生产企业亏损运营近三个月的背景下，镍价的理论价格支撑位随之下移到一体化企业生产电积镍的成本线。目前镍价跌破13万元/吨，预示着以高冰镍为原料生产电积镍的一体化成本线也被打破。当前价格下，生产纯镍几乎均面临着亏损。

　　供需端：当前镍价持续下行的主要动力是纯镍供应持续过剩的基本面格局。

　　产量方面，今年以来国内电解镍产量呈持续增加的走势，10月产量共计2.4万吨，环比增8.9%，同比增55.7%。预计11月国内电解镍产量2.4万吨，环比持平，主因年内大部分新增产能均在10月达成满产，其余新增产能预计将在2024年投产，因此后续产量增量或集中在2024年。整体来看，2023下半年国内电积镍放量符合预期。

　　国内电解镍产量变化走势：

　　2023年国内纯镍产量同比增产约34%。值得注意的是，2023年电解镍产量增幅仅4.4%，而电积镍产量同比增约12倍。而下游需求端来看，纯镍的下游需求几乎只依靠合金板块的增速，电镀行业方面因环保原因行业无法快速扩张，不锈钢行业对纯镍的需求随着NPI等其他原料的经济性优势扩大影响，在2023年纯镍仅占不锈钢原料的2%左右且预计明年下跌到1.75%左右。

　　因此，面临纯镍供应持续增加但下游需求宽度缩窄，在仅依靠合金一个板块的情况下，未来纯镍过剩预期或将走阔。

　　目前镍价大幅跳水或将导致未来纯镍供应增速放缓。目前生产电积镍的主要原料分别是MHP与高冰镍。据SMM测算，预计2024年全球用高冰镍生产电积镍的产量占比约占全部电积镍产量的40%。在此基础上，目前的镍价已经跌破部分原料为高冰镍的一体化生产电积镍企业的成本线，据SMM数据库显示，11月冰镍为原料的一体化企业生产电积镍的利润率为-3%。企业的持续亏损生产或影响目前的产量减产，同时更有可能导致新增产能的推迟投产。

　　SMM：镍价跌破13万关口 部分一体化生产企业开始亏损

　　综上：尽管目前市场上暂无生产企业减产或停产，但镍价三个月以来陆续跌破外采原料价格以及自有原料（高冰）价格，目前已经开始下探自有MHP生产电积镍的成本线。若所有成本线均被打破，或将导致部分生产企业选择减产或停产。

　　库存：今年以来国内分地区纯镍社库总量持续增加，11月10日约为11.44万吨触及年内高点，17日有所去库，其中镍豆库存累库70吨吨，镍板去库630吨。上周期价低位震荡下行，现货升水在期货低位局面下仍保持较低水平叠加下游需求缓慢恢复，周内存有零星成交，纯镍社会库存去库。

　　国内分地区纯镍社库变化走势：

　　SMM展望

　　基本面供应端过剩，需求相对偏弱，成本端电镍生产企业面临亏损。供应过剩是当前镍价走弱的主要原因，11月下旬镍价或维持弱势运行，关注供需端的变化，以及原料企业的盈利状况。

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