【20231121】镍：镍过剩不改，不锈钢成本继续下移

　　镍观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 纯镍供给方向：国内精炼产量高位，年内供应保持过剩态势。需求方面，印尼镍铁利润大幅收窄。下游不锈钢市场现货价格持续走跌，市场悲观情绪浓郁。印尼进口MHP大量释放中，硫酸镍供大于求整体价格走弱。

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-231美元/吨。

　　镍铁报价：偏空 镍铁现货价格990元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水 2400元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水-100元/吨，较前一交易下跌50元/吨。

　　电积镍升贴水：中性 贴水950元/吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：空 不锈钢在镍铁价格走弱的带动下成本下移，社会库存方向，300系200系不锈钢都呈现资源降量，但整体库存依然偏高，连续价格下跌打掉成本偏高的产线后，钢厂向原料端施压，镍铁价格连降推进不锈钢成本继续下跌，盘面看空。

　　产量：中性 高成本产线停产检修。

　　冶炼利润：中性 镍生铁利润受不锈钢减产压力下行。

　　不锈钢社会库存：偏空 不锈钢社会库存连续下降，但仍居高位。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢原料价格下移价格走弱。

　　宏观方面宏观面美国10月CPI意外放缓，市场对利率见顶预期再次大增。

　　估值方向，外采硫酸镍基本没有利润，成本支撑减弱。

　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内精炼产量高位，年内供应保持过剩态势。需求方面，印尼镍铁利润大幅收窄。下游不锈钢市场现货价格持续走跌，市场悲观情绪浓郁。印尼进口MHP大量释放中，硫酸镍供大于求整体价格走弱。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-231.5美元/吨

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差结构呈contango结构，主要原因仍然在于电积镍产量的增加预期。

　　截至11月20日，电解镍贴水550元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

　　11月20日，金川升水报2300-2500元/吨，均价2400元/吨，价格与上一交易日相比下降50元/吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日相比下跌50元/吨。

　　镍豆价格132600-133100元/吨，较前一交易日现货价格持平，今日镍豆与硫酸镍价差约为4195元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本&利润

　　外采成本基本跌破，价格向下一成本线靠近。

　　目前，MHP生产电积镍完全成本在134000-137000元/镍吨，高冰镍生产硫酸镍，完全成本在130000-133000元/镍吨,镍豆生产硫酸镍暂不具备成本优势。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　库存

　　库存

　　纯镍库存总量仍居高位，截至11月17日，纯镍总库存（上期所+上海隐性库存+保税区）量达到18246吨，仍在累库状态。

　　据SMM,截至11月17日，不锈钢总社会库存约为83.50万吨，周度环比降低约0.96%，环比上月去库1.62%。其中200系不锈钢社会库存约21.17万吨，小幅累库；300系不锈钢社会库存约49.38万吨，周度环比降低约1.45%；400系不锈钢社会库存约12.47万吨，周度环比降低约0.85%。

　　镍铁整体库存处于高位。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　供应：周度变化情况

　　国内纯镍产量不断升高

　　国内电解镍十月开工率达94.66%。纯镍累库，电解镍产量仍居高位。

　　数据来源：紫金天风研究所

　　镍铁成交价接连下移

　　截至11月17日高镍生铁现货价格（均价）跌至990元/镍，不锈钢原材料价格持续下跌，现货方向了解到部分不锈钢厂并未有减产动向，借此机会反向打压原材料价格，按此逻辑推演价格走势现阶段并未到价格拐点，不锈钢价格还有下跌空间。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢周度变化情况

　　据SMM,截至11月17日，不锈钢总社会库存约为83.50万吨，周度环比降低约0.96%，环比上月去库1.62%。其中200系不锈钢社会库存约21.17万吨，小幅累库；300系不锈钢社会库存约49.38万吨，周度环比降低约1.45%；400系不锈钢社会库存约12.47万吨，周度环比降低约0.85%。

　　供应端，预计亏损之下本周镍铁厂停产检修计划将逐渐扩大。不锈刚现货价格持续走弱。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍需求下降

　　11月20日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29850元/吨，较前一工作日下调170元/吨，电池级硫酸镍价格为29900-30400元/吨，均价较前一工作日下调100元/吨。

　　原料端：华飞MHP到港量预计有所上升。三元前驱体开工率下降，硫酸镍需求端较弱。

　　数据来源：紫金天风期货风云