即使美联储实现软着陆，投资者转向更青睐股债，黄金仍能得益于这三个因素。

　　美国最新的通胀数据强化了市场对金发姑娘式软着陆的预期，认为尽管劳动力市场相对强劲，但美联储仍能放松货币政策。在这种情况下，投资者更青睐股票甚至债券，而不是黄金，也是合理的。

　　从历史上看，黄金无法产生收益，往往在经济周期尾部表现得更好，包括在利率较低且不断下降、不确定性上升的经济衰退环境中，以及在通胀高企且不断上升的经济过热环境中。然而，展望未来一年，即使软着陆的希望得以实现，至少有三个因素可以帮助黄金保持光泽。

　　第一，各国央行将继续增加黄金储备，中国央行尤其有这样做的空间。第二，中国持续进行房地产去杠杆化，可能会让中国家庭继续将黄金视为首选的财富储存方式。最后，投资者普遍可能希望增加黄金配置，以对冲不稳定的地缘政治风险。

　　对央行而言，选择储备资产主要是为了流动性和稳定性，而不是回报。这是各国持有大量美债的关键原因。然而，近年来央行还有另一个优先事项——资产多元化以防范地缘政治冲击。

　　2022年爆发的俄乌冲突导致西方国家对俄罗斯资产及其央行储备实施严厉制裁，引发了人们对储备多元化的重新关注，希望将储备从以美元计价的资产以及可能倾向于实施类似制裁的美国盟友的资产中转移出来。

　　黄金从中受益匪浅。它提供了一种相对流动、稳定的资产，可以在全球支付系统(尤其是Swift)之外使用，并且在不确定性加剧的时期表现良好。

　　根据世界黄金协会的数据，2022年各国央行购买了创纪录的1136吨黄金，2023年前三个季度又购买了800吨。新兴经济体引领黄金购买潮流，尤其是中国和土耳其。迄今为止，中国是今年央行储备黄金的最大买家，截至9月30日的9个月内购买了181吨，总持有量达到2192吨。

　　目前，黄金约占中国官方总储备的4%，说明还有大量空间继续增持。相比之下，俄罗斯的黄金储备占四分之一，土耳其占26%，美国和德国占三分之二。

　　世界黄金协会5月份发布的一项调查显示，三分之二的新兴经济体央行和39%的发达经济体央行预计，将在未来五年内增持黄金至占比达到16%或更高。

　　除了央行之外，历史上世界上最大的黄金消费者——中国家庭也可能有动力购买更多黄金。从历史上看，家庭一直关注住房、股市和银行存款。当下，家庭储蓄可能会更多地转向黄金以保存财富，这似乎是合理的。

　　最后，随着投资者广泛对冲宏观经济和地缘政治风险，黄金可能在2024年发挥更大的作用。未来一年，数十个国家将举行选举，结果有可能引发美国、墨西哥等关键国家发生明显的政策转变，还可能加剧地缘政治不确定性，打压增长预期，并将软着陆希望延后至更加有利于黄金的经济周期“尾巴”。

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