云南生产情况

　　当前硅价表现较为犹豫，一方面是9月以来，波浪形态的高点逐渐降低，上方空间受限，而下方支撑线60日移动平均线逐步抬升，底部重心升高，基本面与技术面都在等待新的交易逻辑出现。展望年内，在其他主产区未有限电限产的背景下，供应端最大的变量来自西南产区的枯水期季节性减产，减产幅度与力度是价格向上高度的关键。因此，我们前往云南，与当地硅厂就生产工艺、生产周期、原料来源、下游需求以及企业心态等方面进行了深入交流，共同展望后市价格走势与行业高质量发展的未来。

　　云南是水电硅第一大主产区，同时是全国第二大工业硅主产区，占全国总产量19%。得益于高品位硅石这一资源禀赋，云南硅厂生产出来的工业硅牌号大多以3301#、3303#、421#（广州期货交易所给予该牌号在基准交割品553#以上2000元/吨的升水）、441#为主，炉况较好时甚至能生产出2字头的牌号，产成品整体低磷、低硼，受下游认可度高。云南水电具有明显的季节性特征，每年6月进入丰水期，电价低廉；每年11月进入枯水期，成本随着电价抬升，上涨幅度能达到1500元/吨，且电力短缺可能造成当地限电限产，产能存下降预期。工业硅厂主要分布在德宏州、保山、怒江等地。其中，德宏州产能占比最大，保山次之，怒江产能占比最小。我们此次走访了德宏州与保山地区，并与当地硅厂共同展望行业前景。

　　生产工艺方面，云南当地有12500KVA与33000KVA两种矿热炉。其中，大部分厂商依旧是12500KVA的小炉子，设备较为老旧，分布具有“既小又多且散”的特点。德宏州当地硅企小炉子产量在25吨/日左右，少数能到30吨/日，而保山地区拥有12500KVA小炉子的硅厂单台产量基本都能超过30吨/日，部分拥有33000KVA大炉子的硅厂产量接近60吨/日。

　　生产周期方面，德宏州地区的硅厂有固定生产周期，一般延续半年左右，利润较好及电力充足的时候甚至会超过8个月。3—4月，丰水期来临之前工厂会预先囤料，保证3—6个月的生产时间；5月囤料结束后，矿热炉结束检修开始点火，点火到生产需6—7天爬坡才能达到满产；其间有死炉风险，即点火失败，无法形成坩埚（丧失储存硅水的条件），需重新挖炉，待到重新启动矿热炉仍需10天；矿热炉顺利满产后，从下料开始计算，每3天一个周期可以产出硅水进行销售，一直延续到11月或者元旦前后停止生产，随即进入检修状态。目前，梁河当地的限产文件已经发布，11月5日开始停14台炉，到月底整个梁河合计停炉30台以上，影响产能折合32.85万吨/年，等同于全国工业硅一个月的产量。而保山地区硅厂一般全年生产，预计5月（即丰水期来临之前）会进入检修，预先囤积一个月的原料，目前暂未听闻有限产计划。

　　原料来源方面，德宏州地区硅厂的电力主要采购自西南电网，进入11月后电价0.4元/度以上，预计接近0.5元/度，每个月第10天电网会进行当月电价定价；硅石来自性价比相对更高的云南昭通（昭通硅石批量大、品位稳定）、广西、湖北（硅石品位较高）等地，一般含硅量在97%—98%。但最近昭通硅石采购困难，也有部分企业开始试用缅甸硅石；石油焦主要使用低硫类，中国台湾焦居多，但基本不考虑沙特焦、美国焦、俄罗斯焦等；煤炭采购来自新疆煤，宁夏（含硫量低）、山西的水洗精煤；木块选用当地周边木材厂的边角料；木炭可选范围较广，贵州、缅甸、陕西、湖北等地均可使用，成本在2800—2900元/吨之间。而保山地区硅厂电费已上涨0.1元/度，目前逼近0.5元/度，后续电价还将逐步攀升，每年2—4月迎来电价最高点，预计会超过0.5元/度；硅石此前来自昭通，但是最近出货较少、难以购买，当地工厂使用品位稍低的贵州硅石进行代替（生产441#问题不大，但生产421#较为困难），硅石品质下降后，出炉硅水中421#产量占比有所下滑；煤炭主要来自新疆煤与宁夏煤（新疆煤价格高出宁夏400—500元/吨，宁夏运费400元，新疆运费900元）；木炭主要来自缅甸，价格在3100元/吨。保山市龙陵县当地硅企的枯水期综合成本在15500元/吨，随着企业管理水平差异而上下浮动。

　　下游需求方面，云南当地大都要求现货现款，也有部分会给予老客户10—15天账期。约70%的产量会供给固定下游，剩下421#份额由价高者得。近来成交火热，基本上不存在向中间贸易商发货的情况，有时会出现3303#（杂质含量更低）当作421#交货的现象，下游对铝杂质含量没有意见，但对碳杂质要求特别严格。此外，也有部分下游要求低钛，但云南当地含钛产品基本在万分之1000，硅厂正在与下游积极沟通中。另外，今年较为火热的多晶硅出现爆库，在下游采购意愿不强的前提下，硅厂更倾向于销售到期现公司，直接将硅锭发往昆明交割仓库，基本当天下午发货，次日早上就能送到库。

　　工厂心态方面，自工业硅期货上市以来，硅厂对于价格变动的敏感程度上升。9月期现公司进场收货推动硅价上涨，目前行业下游大趋势主要往期现端转化，但近来盘面价格低位运行，硅厂对于421#报价并不满意（期现商报价基本不超过16000元/吨），期现端成交较少。云南硅厂对后市价格均持较为乐观的预期，认为配合限电，价格高点或在12月出现，年内421#价格普遍看到17000元/吨，对应盘面价格15000元/吨。谨慎的厂商对于新疆地区同行的开炉情况较为关心，认为16500元/吨的价格已经适合出货，乐观者认为当前工业硅需求集中在多晶硅领域，后续依靠多晶硅需求带动，421#价格上升速度较快，继续向上可看到18000元/吨。

　　后续走势判断

　　年内来看，西南地区仍存减产预期（月内云南减产落实、四川地区等待文件），在新疆地区火电产能稳定的前提下，供应端未见增量，产量有下降预期，而需求端虽未有明显的季节性恢复，但总体成色尚可，未有明显疲软的下游拖累消费。唯一亮点多晶硅已有价格衰退的趋势，这部分需求仍在但增速下降将成为不争的事实，目前多晶硅已开始去库，但并不被视为需求爆发的象征，反而是贸易商寻求低价出库的佐证。供需面上暂未有明显驱动支撑价格继续向上，而当前36.1万吨的库存处于近3年最高位置，压力较大，配合期现商出货，短期内市场上多出的现货或给予价格进一步下探的动力。但下方空间极为有限，考虑到供应端亏损会出现主动收缩，当前价格或已试探出底部，13800—14000元/吨是较为有利的支撑。而西南地区在成本抬升预期下（云南成本15500元/吨，四川成本15800元/吨），工业硅下方空间不断收缩，支撑逻辑逐步走强，向上力度还需观察需求恢复情况，从目前来看高点依然给到15200—15500元/吨，仅季节性恢复难以再支撑向上突破，需配合去库或者超季节性的需求改善。

　　长期来看，工业硅的产能面临着过剩的局面，价格中枢或缓慢向下，2025年后或迎来行业转机。到2025年，行业内要求对12500KVA及以下型号的工业硅矿热炉进行淘汰，可通过产能置换升级改造成33000KVA的大炉型。行业内普遍预计产能淘汰政策会给予1—2年的过渡时间，执行时间节点可能会延至2025年后。

　　我国工业硅的前三大主产区分别为新疆、云南和四川，从今年产量来看，三大主产区占比分别为48%、19%以及11%。从最大工业硅生产区新疆的产能发展规划来看，疆内工业硅产能将严格控制在200万吨以内，新增产能需在疆内实行等量或者减量置换，产能主要分布在淮东与吐鲁番两个地区，较为集中。目前疆内炉型基本都在12500KVA以上，以25000KVA和33000KVA为主，甚至有部分炉型在33000KVA以上。作为第二大产区的云南，省内要求工业硅产能不得超过130万吨。近年来，云南省以硅光伏产业为主攻方向，协同推进全产业链发展，引入了隆基、通威、晶澳、宇泽、晶科、阳光等行业领军企业，截至今年6月，已有115万吨建成产能。而当地12500KVA及以下炉型占比超过80%，当地企业参与产能置换的意愿较强，但也存在部分小企业只有1台12500KVA矿热炉不能参与置换（2台12500KVA等量置换1台25000KVA炉子或按3台12500KVA减量置换1台33000KVA炉子的方式给与指标），从而选择停产的可能性。四川地区工业硅产能以小型炉为主、企业规模偏小、生产工艺类似（全煤工艺）、产能分布集中（乐山、凉山、阿坝州等）。与前两个主产区不同，川内下游有机硅企业为了避免多晶硅企业需求扩张而抢占订单，当地龙头有机硅企业频繁对工业硅工厂进行收购，以保证自身原料供应。

　　结合主产区情况来看，除了新疆地区受产能置换扰动较小、后续产能变化不大之外，云贵地区均可能出现一波洗牌，小型硅厂需要在关闭与置换之间进行选择，行业集中度将向大型企业倾斜，业内无需产能出清。按照其他高耗能行业经验，产能置换开始执行后，置换过程中会出现一段空窗期（即产能退出后进行申报与技改还需一定时限），我们认为这段空窗期将是改变工业硅价格长期趋势的关键，预计会在政策正式实行半年至一年内迎来，其引发的供需错配现象将推动社会库存去化，工业硅价格或迎来真正意义上的向上转折，或有机会重回20000元/吨。另外，多晶硅上半年整体需求占到工业硅41%以上，跟工业硅联动性很强，业内普遍期待多晶硅期货的上市。（作者单位：国海良时期货）