(一)镍

　　行情回顾

　　截至11月10日，沪镍主力2312合约收盘140280元/吨，周内呈震荡偏弱运行趋势，跌幅1.79%，主要运行区间140280-142840元。

　　逻辑观点

　　供应端过剩压力凸显，压制镍价。虽然近两个月镍价格重心持续下移，精炼镍的生产利润迅速收窄，但自产中间品生产精炼镍的工艺仍有利润，精炼镍产量将继续释放。需求端，整体上转弱。不锈钢在11月继续减产，对镍的需求持续下降；新能源汽车方面对镍需求增量维持疲弱；在合金领域，民用合金对镍的需求表现较弱，军用合金对镍存在刚性需求；电镀领域对镍需求表现平平。

　　库存方面，国内社会库存和LME库存均延续累库趋势，据Mysteel数据，本周中国精炼镍27库社会库存增加1453吨至19570吨，涨幅8.02%；全球镍显性库存本周增加至62104吨，涨幅3.61%。成本端，近期印尼中间品产能不断释放，电积镍成本在中间品供应增量预期下具有下跌空间，对镍价支撑减弱。

　　行情展望及投资建议

　　综合来看，镍基本面供大于需格局较明晰，中长期对镍保持看空思路，但短期来看，绝对低位库存和生产成本为镍价提供一定的支撑，短期镍价下跌空间有限，或震荡偏弱运行为主。若宏观利好情绪提振，镍价存在小幅反弹的可能性。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

　　(二)不锈钢

　　行情回顾

　　截至11月10日，不锈钢主力2312合约收盘14445元/吨，周内震荡偏弱运行，较上周跌幅1.03%，主要运行区间14445-14655元/吨。

　　逻辑观点

　　成本端：产业负反馈持续，压制不锈钢价。镍铁端，钢厂减产，因此对镍铁的需求减少，加上印尼镍铁回流国内的压力依较大，镍铁价格承压下行，但是镍铁厂已经明显亏损，继续下跌的空间预计有限。镍矿端，菲律宾主矿区进入传统雨季，镍矿发运量持续减少，但在产业链压力和印尼镍矿新配额消息的影响下，镍矿价格预计弱势运行。

　　供需端：供应端，据Mysteel调研，不锈钢厂11月将继续减产26.5万吨，但是随着成本下降，不锈钢利润有所好转，钢厂实际减产力度有待观察。需求端，不锈钢需求维持弱势。现在国内整体大宗消费仍偏弱，地产市场的数据表现也维持疲弱，下游成交情况整体上以刚需采购为主。库存端，近四周社会库存缓慢去化，但仍处于历史高位，消化到中性库存尚需时间，不锈钢短期内难以顺利向上修复。

　　行情展望及投资建议

　　综合来看，不锈钢产业负反馈仍在持续，成本端暂未企稳，在需求不佳现实和库存高位水平下不锈钢暂无明显修复动能，但成本端继续下跌空间有限，且社库连降减缓过剩压力，为不锈钢带来支撑，不锈钢上下空间皆有限，或窄幅震荡偏弱运行。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。