投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　行情逻辑

　　【铝】

　　方向：高位震荡

　　逻辑：

　　宏观方面，美联储政策预期变化带动市场风险偏好波动。基本面上，云南限产落实，对中期供应平衡产生较大影响，限制淡季回落空间。但从国内实际需求来看，加工企业开工率继续下降，电社会库存达到68.8万吨，本周中继续累库。铝棒小幅去库0.66万吨。现货贴水持续扩大，进口亏损同步扩大，反映下游对高价接受度较差，同时加工费仍然以低位成交为主，铝水比例下调与十月需求不及预期共同施压库存。此外，由于枯水季限产也一直在被市场不断的预期，因此仅靠供给侧突破前高上行动力并不足。

　　策略：维持判断18500-19350元的区间震荡。

　　关注：铝水比例、现货升贴水、电解铝进口利润

　　【氧化铝】

　　方向： 暂时观望

　　逻辑：

　　需求端，云南限产落实引发氧化铝需求预期走弱。供给端山西河南地区部分氧化铝厂复产，但西南11月仍有氧化铝厂检修，整体供给变化不大。同时进口窗口保持关闭。供需双弱格局。上期所仓单库存继续增加，挤仓风险继续缓解，带动期货价格回归。随着今日期价下跌，当前各地区到新疆的套利空间已基本关闭。

　　策略： 2950-3000元/吨为期现套利窗口打开平衡点，关注2950附近支撑。

　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润，交割库库容

　　盘面回顾

　　1、隔夜沪铝2312合约下跌45元，跌幅0.23%，报收于19145元。

　　2、隔夜LME期铝合约下跌26美元，跌幅1.15%，报收于2238美元。

　　3、隔夜氧化铝2401合约上涨11元，涨幅0.37%，报收于3012元。

　　期市要闻

　　1、中国10月CPI同比下降0.2%，前值为0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅略有回落。10月PPI同比下降2.6%，前值为下降2.5%，降幅进一步扩大；中国10月PPI环比持平，前值0.4%。

　　2、SMM统计，2023年10月份（31天）国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%。10月份电解运行产能波动较小，电解铝日均产量约为11.75万吨附近。1-10月份国内电解铝累计产量达3445.8万吨，同比增长3.5%。10月份国内铝棒等铝液初加工企业出现减产的情况，国内铝厂铸锭比例有所提升，10月份行业平均铝水比例环比下降2.9个百分点至70.33%。根据SMM铝水比例数据测算，10月份国内电解铝铸锭量同比增加5%，主要得益于行业产量同比增量明显。1-10月份国内铸锭总量约为1021万吨，同比下降10.5%。 产能变动情况：10月份国内电解铝产能环比波动较小，仅四川等地有部分少量增产，另外青海部分企业有1万吨的常规检修。10末内蒙古白音华通电投产，但月内新投产暂未贡献产量。据SMM统计，截止目前国内电解铝建成产能约为4519万吨（包含部分已建成未投产及未退出产能），国内电解铝运行产能增长至4299万吨附近，全国电解铝开工率约为95.1%，环比增长0.1个百分点。

　　3、SMM数据显示，10月（31天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，日均产量环比减少0.37万吨/天至22.07万吨/天，主因广西地区部分产能因矿石供应紧张处于停产状态叠加个别企业于10月进行焙烧检修，山东地区个别氧化铝厂10月因当地减排限产政策影响整体开工，河南地区某氧化铝厂因矿石供应短缺减产，故10月日均产量较9月有所下降。从环比数据来看，10月总产量环比9月减少1.6%。从同比数据来看，10月氧化铝产量同比去年增加2.5%。截至10月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8068万吨，全国开工率为80.7%。1-10月中国氧化铝累计产量达6626.4万吨，同比增长2.0%。

　　4、2023年11月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.8万吨，较本周一库存增加0.3万吨，较上周四库存增加3.1万吨，较去年历史同期的57.6万吨要高出11.2万吨。

　　5、2023年11月9日，SMM统计国内铝棒库存9.85万吨，较本周一库存减少0.65万吨，较上周四库存减少0.66万吨，较去年同期的5.42万吨高4.43万吨。

　　6、11月9日阿拉丁氧化铝北方综合报价3000元跌5，山东现货报价2960-2990元，主流成交贴水50元，河南现货报价3000-3030元，主流成交平水，山西现货报价3000-3050元，主流成交平水，加权指数3004元跌4.8元/吨。

　　7、11月9日阿拉丁电解铝华东现货价格指数19170，跌70；华南现货价格指数19230，跌50。

　　图1 铝产业现货价格监测

　　风险提示：以上内容仅供参考，不作为投资依据

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