地缘风险溢价消退

　　11月7日原油价格放量大跌，WTI原油价格回跌至80美元以下，WTI原油主力合约结算价为77.37美元/桶，比前一交易日下跌3.45美元，跌幅为4.27%。11月8日，原油价格继续下跌，WTI主力合约结算价为75.33美元/桶，比前一交易日下跌2.04美元，跌幅为2.64%。

　　近几日原油主力合约价格和近远月价差出现同步下降，可以看出供应偏紧情绪明显降温，地缘风险溢价已经被完全抹去，油价重回自身基本面运行。在地缘冲突没有扩散的前提下，这一事件对于油价的影响已经进入到衰退期，市场担忧降温，原油价格重回基本面逻辑。反映原油市场供需预期的原油期限结构曲线也进一步走平，WTI原油主力合约相对于连二合约升水幅度从10月9号的3.38美元/桶下降到11月8号的0.25美元/桶。

　　我们利用持仓量价比数据进行测算，判断油价的风险水平。通过测算每一万手多头带动的油价波动情况，我们发现10月31日当周这一数值已经下降至0.96，相比10月3日当周由于市场对于需求数据的担忧造成油价大幅下降时的持仓量价比110已经下降了很多。根据合宜的持仓量测算，历史上均衡的持仓量价比数值应该在0.72水平，当前每一万手多头/净多头变动能带动油价波动基本下降至历史均衡水平，意味着此前地缘风险升温导致的油价泡沫已经基本消退。

　　对于需求的悲观情绪主导近日油价下跌

　　对于需求的担忧是主导这一波原油价格下跌的主要原因，一方面，欧元区PMI、零售额等经济数据表现疲软，引发市场对于经济衰退可能拖累原油需求的担忧。根据欧盟统计局当地时间11月8日发布的数据，欧元区20国的零售额9月份环比下降0.3%，同比下降2.9%，预期分别为下降0.2%与3.1%。欧元区10月Markit制造业PMI初值录得43，低于市场预期的43.7，且连续第16个月低于荣枯线。

　　另一方面，美国能源信息署(EIA)周二发布报告《短期能源展望》，报告下调了对于需求的预估，市场对于原油需求的担忧进一步加剧。具体来看，EIA机构下调2023年石油需求增长预估30万桶/日至146万桶/日，同时对于今年第四季度的预期从供应偏紧转为供应过剩，使得对于原油需求的担忧进一步加剧。

　　供应侧在80美元/桶提供较强支撑

　　需要看到，虽然近期担忧需求侧疲弱的情绪升温，但美国汽油裂解价差近期出现明显回升，美国汽油裂解价差从10月16号的8.71美元/桶上涨到11月9日的13.67美元/桶，涨幅为57%。8月末以来随着汽油消费旺季结束，美国汽油裂解价差从22.83美元/桶快速下降，但近期美国汽油裂解价差重新出现回升。柴油方面，柴油裂解价差一直处在高位区间，截止2023年11月9日，美国柴油裂解价差为40.87美元/桶。2023年8月份以来至今，美国柴油裂解价差基本维持在40美元/桶以上，处于历史90%的高位区间。实际需求数据韧性仍然较强。

　　另外需要注意的是，根据IMF公布的最新产油国财政盈亏平衡油价，2023年沙特财政盈亏平衡价格为85.85美元/桶，伊拉克为97.67美元/桶，科威特为64.82美元/桶，阿联酋为56.05美元/桶。可以看到在周初油价即将跌破80美元/桶时，沙特和欧洲某国重申自愿削减供应。同时美国最新计划所采购的原油价格的上限为79美元/桶，当油价跌破80美元/桶，美国进行战略补库的意愿将会增强，因此整体来说供应端将在80美元/桶附近提供较强支撑，这次的油价回跌至80美元/桶以下主要是短期情绪所致，情绪修复后将继续回到80美元/桶以上运行。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“跌势”，可获得关于跌势的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注