纯碱月报

　　摘要

　　行情复盘：回顾10月行情，纯碱的主要矛盾在仍在供给端。一方面纯碱产量随着远兴一二线的满产和金山五期的投产增加，叠加进口碱的到港，供给紧张得以改善，周产量假期后到67万吨，而月中最高有70万吨，但需求上下游观望情绪较浓，周表需在61-63万吨左右，供增需平下，纯碱库存快速累库，月初库存21.53万吨到月底45.38万吨，环比+113%，重回年内高位。另一方面纯碱现货价格快速下跌，最高价的华南地区轻重碱价格10月单月下跌近1200元/吨，跌幅31.8%，供给端产能过产由紧转宽较为明确，现货下跌加速，在此情况下累库叠加现货下行和进口纯碱的冲击下，盘面下跌，月跌幅-6.22%。跌幅不大，主要由于9月下跌了7.89%，远月深贴水抑制了跌幅，01合约短期跌至最高氨碱法成本线附近后企稳。

　　核心逻辑：11月，月初纯碱在氨碱法成本线附近企稳反弹，主要受两方面影响：一方面是工业品整体宏观环境走强和资金情绪影响，前期空头情绪释放较为充分，且煤价反弹后以煤化工为基础的能化品种宏观环境走强；另一方面是产能波动影响，青海环保限产，三友未来检修以及远兴三线投放不及预期使得累库的幅度边际变缓，盘面有反弹驱动回补基差。但是01合约上未来产能过剩的预期没有改变，现在纯碱处于去利润阶段。由历史规律可得，解决产能过剩的途径一是远月期价下跌打破最高成本(目前氨碱法成本在1650元/吨附近)，企业被迫去产能减产，二是现货快速下跌，基差收窄至盘面升水，打开上游套利空间，现货下跌情况下带动期价下跌，可能走出负反馈。

　　目前来看，11月纯碱收基差的方式是双向进行，现货快速下跌，期价小幅反弹，如果盘面基差能够收至平水甚至小幅升水，那么在产能过剩明确情况下，反弹给予远月合约高空机会。策略上建议等待反弹结束，逢高布局空单。主力合约参考区间(1650，1850)。

　　风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货”，可获得关于期货的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注