在周期的下半场，主产区产量的预期悲观、库存不断走低，棉花价格有望继续保持乐观。

　　方力/文

　　据中国棉花信息网，10月23日中国棉花价格指数(CC Index)报17463元/吨，下跌261元/吨。

　　从近几个交易日来看，中国棉花价格指数(CC Index)从10月9日18363元/吨的高点下跌到10月23日的17463元/吨，有所回调。但2023年以来，该指数已经从15050/吨上涨到17463元/吨，涨幅已经超过16.03%。

　　处于周期下半场

　　自本世纪以来，棉花价格波动已经经历四轮完整周期，分别为2001-2004年12月、2004-2008年11月、2008-2016年4月、2016-2020年4月。

　　2000-2004年6月为第一个周期。1999年棉花市场放开以来，价格不再由政府制定，波动频繁。受1999年棉花产量减少的影响，棉花价格逐步上升。收购初期棉价最低价在7400元/吨，年底棉价升为9400元/吨左右。2000年4月，棉价最高曾达13800元/吨。2001年，政府除继续在全国棉花交易市场抛售国储棉外，还号召增加棉花种植面积，这让棉花价格持续下跌。根据国家计委公布的价格监测数据，2001年12月棉花市场价为7200元/吨。由于当时棉价较低，籽棉收购价也很低，严重损害了棉农的利益，当年棉农收入同比减少160亿元。2002年，国家做出调减棉花种植面积的决定，当年棉花种植面积为5970万亩，同比减少17.3%，3月份以后价格开始逐步走高。2003年春节过后，棉价继续大幅上升，其涨幅为近年所罕见，当年种植面积同比增加22.14%，达7665万亩，但单产大幅度下降，总产量稍逊于2002年。2003年10月29日棉价出现顶部，随后有所回落。2004年5月后，国内棉价加速下跌，中国棉花价格指数在2004年12月29日创下11263的阶段性低点。

　　2004-2008年11月为第二个周期，棉花价格在10000元-15000元/吨震荡，波动不大，但也出现了小幅的上涨和下跌。2004年开始，政府逐渐放开进口，当年进口棉花192.29万吨，同比增长182.45%。2004-2008年，尽管国内棉花产量显著提高，甚至在2007-2008年连续增产，且年均增幅保持在700万吨以上，但国内纺织服装业高速发展，纺纱产能占全球的40%以上，国内棉花直接消费一度突破1000万吨，棉花供应仍无法满足纺企需求，加上国储补库需求，进口棉继续扮演重要角色。在此期间，国内累计进口棉花超过1000万吨，供需矛盾得以缓解，国储也因此加大收储力度，累计达到219.9万吨。随着2008年全球金融危机的到来，棉花价格再次陷入低谷。

　　2008-2016年4月为第三个周期，美国出现次贷危机，造成全球性经济危机爆发，国内制造业也遭受严重打击，棉花价格再次进入底部。随着各国政府多项经济刺激政策的推出，棉花开始逐渐上涨。2010年中国棉花减产幅度较大且籽棉质量较差，棉花现货市场供求偏紧，下游消费恢复,欧美市场需求旺盛；国内外棉花产量下降，众多因素的叠加，棉花价格出现了历史性的高峰31280元/吨。

　　但由于北半球新棉播种增长,全球预期供大于求，国内市场下游消费不给力,价格传导不畅,纺织企业库存积压,再加上加息、提准等各项政策的频繁出台,棉花价格出现大幅下降。2012年年中，棉花价格出现低点18000元/吨，较此前的31280元/吨已经下跌42.46%。2012年至2016年4月，棉花价格下跌多于上涨。2011-2013年国内收储政策和2016年以后的抛储政策都对棉花价格形成了直接的影响。

　　2016-2020年4月为第四个周期，也是距离目前最近的完整周期。2016年4月1日，国内由于产能过剩，开始供给侧结构性改革，棉花价格处于11679元/吨的底部。政府抛储后，棉花价格应声上涨，涨幅在50%。2019年4月23日，国家粮食和物资储备局、财政部发布公告称，为优化中央储备棉结构，确保质量良好，2019年将对部分中央储备棉进行轮换，随着储备棉的投放、进口的持续增加以及下游需求转弱和国内订单的减少，棉花价格随即下跌。随着2020年年初疫情的到来，棉价迎来了底部，2020年4月棉花价格跌到11093元/吨的低点。

　　2020年至今为目前所处的最新周期，从2020年4月3日开启，也是疫情爆发前期阶段。2021年，供应的下降和需求的上升让棉花价格大幅上升，2021年11月中旬达到23000元/吨。在国内棉花供应偏紧的背景下，中储棉组织2021年第一批中央储备棉投放，随着投放的推进，棉花价格上升动力受阻，出现了盘整和调整，中国棉花价格指数(CCIndex3128B)在2022年12月17日达到年度最低14887元/吨。

　　2023年以来，随着疫情管控措施的放开，国内经济运行稳中向好，纺织品服装消费市场继续复苏，推动国内棉价持续回升。2023/2024年度棉花播种以来受不利天气影响，减产预期增强，在减产及供应偏紧预期下，国内棉花价格上行态势明显，屡创年度新高，8月31日中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于18294元/吨，创年内新高。

　　据中国棉花信息网，10月23日中国棉花价格指数(CC Index)报17463元/吨。

　　从过往的四轮周来看，平均时间为4年一轮周期，最新一轮周期开始于2020年，目前正处于周期的下半场之中。

　　供需依然趋紧

　　根据国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的最新报告，2023/2024年度，全球植棉面积预计增长5%，产量预计增长7%至2653万吨，消费量预计增长2.2%至2441万吨，贸易量增长12.9%；期末库存2232万吨，较上年度增加212万吨；期末库存消费比91.4%，同比上升6.8个百分点。

　　目前全球棉花产量相对稳定，主要棉花产出国为中国、印度、美国、巴西和巴基斯坦，合计棉花产量占比超过70%。

　　中国是世界主要的棉花生产大国，产量位居世界前列，占比稳定在20%以上。

　　据中国棉花协会统计，2022/2023年度中国棉花产量为662万吨，同比增长14.7%；进口量为135万吨，同比下降22%；棉花消费量为760万吨，同比增长4.1%；期末库存为867万吨，同比增长4.2%。

　　从国际市场来看，供应大于需求，但从国内市场来看，虽然供应大于需求，但自有产量仍然不足以满足国内消费量。

　　2020-2022年，中国棉花进口数量分别达215.9万吨、214.68万吨、193.65万吨，虽有所下降，但平均为200万吨左右。

　　据海关总署数据，2023年1-9月，全国棉花累计进口量为110万吨，同比减少24.7%；2023年8月，中国进口棉花17.5万吨，环比增长59.6%，同比增长62.3%，9月中国棉花进口量为24万吨，同比增加165%。

　　从数据来看，近两个月中国的棉花进口量增长明显。

　　在供应偏紧的时期，2023年7月18日，有关部门发布公告，自7月31日开始组织销售部分中央储备棉，截至2023年9月1日共上市销售26.8万吨，100%成交，平均成交价格17714元/吨，其中进口棉25.3万吨。

　　随着储备棉陆续投放市场，以及滑准税配额发放逐步推进，棉花阶段性供应压力趋缓。

　　在需求端，据第一纺织网监测数据，2023年上半年，121家纺织服装上市公司合计实现营业收入1402亿元，与上年同期的1684.21亿元相比减少282.21亿元，与2021年同期的1803.08亿元相比大幅减少超400亿元；合计归属于母公司的净利润136.76亿元，与上年同期的153.33亿元相比减少16.57亿元，与2021年同期的179.66亿元相比减少42.9亿元。

　　虽然疫情结束，但行业景气度整体依然遭受一定的负面影响。

　　从库存来看，2023年新棉还没有进入大量采摘期，这也导致目前棉花的商业库存下降。

　　数据显示，截至8月底全国棉花商业库存为176.59万吨，环比7月底减少17.5%，同比下降32.7%，是近5年最低水平。

　　此外，占全国棉花种植面积90%的新疆主产区前期受到天气等因素影响，预计采摘时间将延后，产量也将有所下降，这也导致行业内对棉花价格上涨预期增强。

　　在国际市场，全球经济目前仍处于复苏之中，棉花消费需求短期内难有起色，但北半球新棉即将上市，棉花主产国受高温、干旱、暴雨等不利天气影响，存在较强减产预期。

　　虽然国内需求没有强劲增长，但国内主产区产量预期悲观，库存也在持续降低，棉价有望继续保持强劲。从基本面而言，综合来看棉价有望继续走高。

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