2023年，糖价波动幅度较大，对于终端消费企业来说，不断上涨的白糖价格对企业生产经营活动造成了极大的困扰。尤其是配额外的进口成本高涨导致进口窗口关闭，卖方定价强势的情况下，终端消费企业无法通过进口补充生产需求，企业经营面临极大挑战。

　　未来白糖价格走势会显著影响用糖企业经营利润：若未来白糖价格平稳下跌，企业能够以平价或低价购买原料白糖，企业经营利润会改善；若未来白糖价格出现上涨，企业就需要支付额外的成本从而导致利润被压缩甚至出现亏损。

　　终端消费企业希望未来白糖价格能够维持平稳甚至下跌，但是白糖价格走势并不以企业意愿而转移，企业也无法准确判断未来白糖价格的走势，因此企业在签订终端产品的购销合同时会很被动。

　　在今年白糖价格持续上涨的过程中，我们看到很多终端用糖企业对高价白糖表现出抗拒情绪，并且积极的寻求诸如预拌粉、糖浆等替代品，但是这些替代品同样会有一些限制因素，使得最终替代范围有限。

　　在国内白糖期货市场发展较为成熟的情况下，除了寻求白糖替代品之外，终端消费企业还能有哪些应对之策呢？

　　一

　　在现货市场进行一次性采购

　　当预期未来白糖价格会上涨时，企业可以一次性采购一定量的足够企业消费的白糖，并作为库存放置在仓库，然后根据采购量来制定企业生产计划。这种方法直接有限，可以一次性锁定采购成本。但是缺点也很明显，一次采购大量白糖，会对企业带来资金和库存压力。

　　二

　　在期货市场进行套期保值

　　白糖期货上市后，为现货企业经营带来了更多的选择。企业根据订单或生产计划确定所要采购的白糖数量，在期货市场建立数量与之相等的买入套期保值头寸，等到未来确定现货购买价格之后，再将期货市场买入套期保值头寸平仓，以套期保值来规避价格风险，锁定采购成本，而且期货交易采用保证金制度，极大提高了企业资金的利用率，让企业在流动资金不足时利用期货市场成为可能。

　　期货市场给终端消费企业提供了一个新的控制成本的平台，通过套期保值，企业可以规避白糖限过价格出现的不利变化带来的风险，从而锁定采购成本，保护生产利润，是企业能专心经营其主营业务，并从中获取稳定收益。

　　2023年3月初，某食品厂为5月份生产备货，需要采购原料2000吨白糖，此时白糖的现货价格6250元/吨、期货SR2305价格是6175元/吨。因考虑未来价格上涨，该企业在期货上买入200手SR2305白糖期货。等到4月底，将期货头寸平掉，并买入了现货。此时期货价格是6992元/吨，现货价格是7016元/吨。由于期货上是盈利的，弥补了现货涨价带来的采购风险，因此达到了保值目的。而且期货是保证金(10%)交易，如果买现货则需要全款，所以还节省了资金成本。这也是典型的利用期货套期保值进行了虚拟库存的建立。

　　三

　　通过点价交易锁定成本

　　用糖企业首先与供货商签订现货供应量、到厂时间、基差等协议，又供货商按企业用糖进度，送货到厂，企业按70-80%的比例预先给付大部分货款。在期货到期前，永阳企业进行点价，锁定成本。

　　例如，某饮料企业在2023年2月与糖厂签订5000吨采购合同，从3月到7月，每月初送货1000吨，价格为SR2309+300元升水，货到付款6000元每吨，点价截止日为8月15日。2023年7月份，饮料企业在6600元/吨的价格一次性点价，总成本6900元/吨，很好的规避了现货价格大幅上涨的风险，降低了采购成本。

　　四

　　小结

　　满足企业风险管理诉求，做接地气的投研

　　期货市场具有价格发现、风险管理功能。企业对期货市场的需求主要是因为价格的波动、库存的管理，以及现金流的压力。因此如何帮助企业解决期现结合的问题，满足企业风险管理和资产管理的诉求，是作为期货行业投研团队需要重点关注的。

　　在服务实体企业时，需要理论和时间相结合，在提供行情研判、策略推荐的时候，一是要做好充分的风险提示并制定严格的风控指标，二是要具体问题具体分析，为企业提供合理灵活的策略。

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