原油价格影响：由于PTA的生产过程中需要消耗大量石油化工产品，因此PTA期导语：作为化工行业的重要原材料之一，PTA（对苯二甲酸）的需求一直在稳步上升。随着全球经济的发展和纺织、包装等行业的不断壮大，PTA期货市场越来越受到投资者的关注。本文将为您深入剖析PTA期货的概念、市场现状以及投资前景。

一、PTA期货概述

PTA（对苯二甲酸）是一种主要用于生产聚酯纤维、PET瓶片等产品的化工原料。由于其具有良好的可塑性和化学稳定性，PTA广泛应用于纺织、包装、建筑等众多领域。PTA期货是以PTA为标的物的期货合约，其价格受多方面因素影响，如原油价格、供应需求关系、宏观经济环境等。

1. PTA生产过程

PTA为石油的末端产品。石油经过一定工艺加工生产出石脑油(别名轻汽油),从石脑油中提炼出MX(混二甲苯)，再提炼出PX(对二甲苯)。PTA以PX(配方约65.5%)为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化(氧气占33%-35%)，生成粗对苯二甲酸。粗对苯二甲酸加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得精对苯二甲酸产品，即PTA成品。

2. PTA理化特征

PTA是精对苯二甲酸(Pure Terephthalic Acid)的英文缩写,常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃。若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧甚至发生爆炸。它的燃点384~421℃,密度1.55g/cm³,溶于碱溶液，微溶于热乙醇，不溶于水、乙醚，是重要的大宗有机原料之一。

3. PTA仓储运输

PTA是固体粉末状，存储运输相对比较方便，主流的存储是用包装袋打包,囤放在华东主港码头, PTA的仓储地分布在长江沿岸(江苏段)、杭州湾和福建厦门等主流消费地。包装好的PTA一包重量在1.2吨，也有不用包装袋包装直接用槽罐车散运的工厂，可以节省30元/吨的包装费用。因PTA主流的工厂在大连和宁波地区，一般PTA是走海运到长江转口内河水路运输，运输成本相对便宜，部分上下游距离较近企业汽运也有。

4. PTA的用途

PTA是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚酯纤维(涤纶长丝和短纤)、聚酯瓶片和聚酯薄膜。世界90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)。生产1吨PET需要0.855吨的PTA和0.335吨的MEG(乙二醇)。国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料; 20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装; 5%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。

5.PTA产业链特征

PTA上下游产业链具有原料使用结构单一，各环节原料成本占比高的产业特征，此种格局下上下游产业链价格的相关性高达90%以上，PTA期货早已成为PX-PTA-聚酯产业链的定价标杆。

二、中国PTA产量、消费及贸易量

近些年，全球的PTA产能不断增长，全球新增的PTA产能几乎都在亚洲，而亚洲的新增产能有80-90%集中在中国。中国是世界上PTA最大的生产国、消费国。截止2021年6月，我国PTA产能达到6623万吨，全球PTA产能达到9000万吨以上，中国产能占比高达73%。国内PTA产能分布集中度较高。从地域分布看,主要分布在辽宁、浙江、江苏和福建，这四个地区PTA产能占总产能的比重为83%。从企业分布看，逸盛石化、恒力石化、新凤鸣、福化工贸是PTA的主流供应商，占总产能比重的54%。从企业性质看，民营企业数量较多，受国家政策扰动相对较小，竞争优势也较突出。

近十年，我国PTA产量突飞猛进, 2008 年我国PTA年产量仅935万吨，到2020年我国PTA的年产量达到4950万吨，年均复合:增长率达到13%。近几年随着PTA期现贸易和基差贸易的盛行，厦门国贸、宁波中基、嘉德瑞等大型贸易积极参与PTA期货。贸易商借助期货市场在承接PTA工厂和下游聚酯工厂高卖低买需求方面起到了巨大的桥梁作用，贸易商PTA“搬运工”这一角色突出。

表观消费量来看，我国PTA消费量从2008年的1529万吨增加至2020年的4724万吨附近，年均消费增速达到9.6%，超过同期GDP平均增速7.95%。特别是2016年至2018年，服装行业关门店去库存告一段落进入补库存周期，叠加房地产改善+投机+精装房的超级地产周期带动的家纺需求释放和国家禁废令对瓶片(切片)和短纤方面需求的好转，聚酯及终端消费增速达到10-12%以上, 明显超过2012-15年期间平均5-8%的消费增速。

三、PTA市场定价机制及价格影响因素

1、市场定价机制的演变

1. 2010年以来，PTA 产业定价经历了多轮演变:从2010年供需紧张背景下的聚酯工厂到仓库自提价，到2011年后供应逐步过剩下的PTA工厂送到价，再到2014年PTA工厂生产亏损严重以原料PX加720元/吨加工费的成本定价模式，再到2015年以来PTA上下游产业链参与期货力度加大后的利用PTA期货点价，最后为了让渡点价权给买方，约定点价时间区间进行后点价。PTA市场定价机制背后的演变跟PTA供需格局密切相关，总定价方针离不开原料和供需端的双重作用。几种主要的定价方式概述如下:

传统挂结牌价：该模式是指买卖双方在年初签订一份年度合约，以确定未来一年的供货数量和相关价格优惠条件，生产企业月初出台挂牌价,月底出结算价，按照挂牌价收款，按结算价月底多退少补。

2.新挂结牌价(月度均价减阿尔法) :该模式是在PTA市场供应严重过剩时，PTA工厂让渡部分定价权给市场的一种定价模式。该模式的挂牌价仍为PTAI厂单方定价，但月底结算则是根据一个或多个公认的资讯机构(如CCF、ICIS、 CCFEI 等)每日的价格,按照一定时间区间(-般为一个自然月)取算术平均价格再减去双方约定的金额作为结算价。

3.PTA期货点价:随着PTA期货不断成熟，贸易商和聚酯工厂之间也常用点价方式来确定PTA价格，即按照期货价格加上一定升贴水在未来结算，同时在期货市场进行套期保值。

2、PTA期货价格影响因素：

PTA研究本质是通过产业链内部影响各产品成本利润的信息点分析，搞清产业利润的分布并判断其合理性，找出不合理性及潜在市场衍变逻辑，做出对交易有利的前瞻性判断。影响PTA价格的主要因素如下:

(1)原油价格

1. PTA源头为石油，石油价格变化引起PX-PTA成本端变化。数据证明，PTA 与石油价格相关性在0.76-0.78之间。原油变动1美元/桶大致对应PTA成本端影响38元/吨(注意:这里仅是原油对PTA成本传导路径的理论测算值)。

(2) PX

PX是生产PTA的最主要原料，PTA成本公式=0.655*PX+加工费。PTA和PX价格相关性为0.91。PX 变动1美元/吨理论上对应PTA成本变动5元/吨。

(3) PTA现货价格与合同货价格的相互影响

一般而言聚酯工厂不会和PTAI厂完全签合约货，会留出20%左右的需求敞口在现货市场采购，当PTA现货价格明显低于当月预估的现货合约价格时，聚酯工厂和贸易商会倾向于补现货进而对价格产生支撑。

(4)相关产品MEG

PTA与MEG共同作为聚酯的生产原料，若MEG价格发生变动, 必然影响其需求，从而进一步影响PTA的需求;同时作为聚酯工厂的原料采购部，PTA和MEG 一起采购，当两者基本面有明显强弱差异时，一般工厂会多采购供需强的原料、少采购供需弱的原料，或者直接在期货市场上做买强抛弱对冲(2018年12月-2019年4月，PTA和MEG价差一路走低便是这个原因) ，MEG的弱势反而会衬托或者助推PTA的强势。

(5) PTA工厂产能和运行负荷

PTA总产能大小决定了PTA的边际供应总量，同时PTA生产装置每年至少需要检修一次。生产企业会选择淡季或在生产企业亏损持续时间较长时安排检修，以降低市场风险，从而对供应造成影响,有利于价格上涨。

(6)聚酯及终端需求

聚酯终端需求有明显的淡旺季之分，-般而言3-4月份和9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季，春节前后和夏季是纺织的传统淡季，终端需求旺季若配合PTA工厂检修有利于价格上涨，相反，终端需求淡季容易引发PTA原料价格下跌。

(7)内外盘价格倒挂

内外盘倒挂严重时有助于刺激PTA自身出口和下游聚酯产品的国际市场竞争力，进而有利于终端需求的释放，对价格逐步产生利多影响。反之亦然。

(8) 汇率、税率变化

我国是全球最大的纺织品生产国和出口国，人民币升值将降低纺织品出口竞争力，进而影响到上游化纤产业及PTA行业的需求。同时人民币升值意味着按美金计价的PX价格换算成人民币成本下滑，利空PTA成本。反之人民币贬值对PTA原料进口成本端和需求端产生利多指引。PX价格按1000美金/吨计算,人民币汇率变动0.1,PTA成本端变动约75元/吨。税率变动会影响PTA的原料进口成本，进而对PTA生产成本产生影响，同时降税还会阶段性刺激需求。

(9) 其他影响因素

宏观调控、出口退税、心态和不可抗力因素等均会对PTA价格产生阶段性影响。

二、PTA期货市场现状

近年来，全球经济的复苏和新兴市场的快速发展推动了PTA需求的增长。特别是在中国、印度和东南亚等地区，纺织、包装等产业的壮大对PTA市场产生了积极影响。然而，环保政策的收紧和市场竞争的加剧也给PTA行业带来了不小的挑战。

目前，全球PTA期货市场主要集中在上海期货交易所、伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）等交易平台。这些交易所为投资者提供了高度透明、流动性强的PTA期货交易市场。

三、PTA期货投资前景

1. 市场需求持续增长：随着全球经济的复苏和纺织、包装等行业的发展，预计PTA市场需求将保持稳定增长。投资者可通过关注相关行业动态，把握市场需求变化趋势，从而在PTA期货市场寻找投资机会。
2. 风险管理工具：对于PTA生产商和终端消费企业而言，PTA期货可以作为一种有效的风险管理工具，帮助企业规避原材料价格波动带来的风险。而对于投资者来说，PTA期货具有高度的流动性，可以实现多空双向操作，进而获取投资收益。货价格受到原油价格波动的影响较大。投资者需要密切关注原油市场走势，以便更好地把握PTA期货市场的投资机会。
3. 环保政策与可持续发展：环保政策和绿色可持续发展理念的提倡，可能会推动PTA行业在生产工艺和原材料方面进行创新。投资者应关注相关技术进步和政策变动，以把握行业转型升级带来的投资机会。
4. 市场波动性：作为一种商品期货，PTA期货市场价格波动较大，投资者需具备一定的风险承受能力。通过研究和分析市场数据，了解影响PTA价格的各种因素，将有助于投资者在市场中制定合适的投资策略。

总结

PTA期货市场作为一种具有投资潜力的领域，正逐渐受到越来越多投资者的关注。在市场风险与机遇并存的背景下，投资者需关注市场需求变化、原油价格、环保政策等多方面因素，以便在PTA期货市场中寻找潜在的投资机会。同时，投资者还需提高自身的风险管理能力，确保在追求收益的同时，有效控制投资风险。

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