【20231030】镍：镍价低位,不锈钢原料支撑薄弱

　　镍观点小结

　　核心观点：偏空沪镍盘面整体偏弱震荡。供给端，九月份精炼镍产量2417吨，环比增长6.6%,同比增长56.4%。国内电积镍产量进入爬升趋势，逐步补充进口减少量。需求端减弱。下游不锈钢消费疲软，进入10月粗钢排产量减少。硫酸镍需求方面，三元前驱体产量下降，对硫酸镍需求减弱。沪镍盘面整体偏弱震荡。

　　 LME镍0-3升贴水：偏空LME0-3升水-230美元/吨。

　　镍铁报价：偏多镍铁现货价格1100元/吨。

　　金川镍升贴水(沪镍2311)：中性金川镍升水3400元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性贴水250元/吨，较前一交易持平。

　　电积镍升贴水：中性贴水500。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：偏空钢厂持续亏损进入减产，钢厂采购意愿下降，原料端有让利趋势。

　　产量：偏空原料价格高位，钢厂采购意愿下降，生产积极性不足。

　　冶炼利润：偏空钢厂连续亏损，300系不锈钢减产预计将会持续到11月。

　　不锈钢社会库存：中性主要以400系为主，200系和300系资源有所消化，整体窄幅增库。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.61万吨，周环比上升0.09%。其中冷轧不锈钢库存总量59.64万吨，周环比下降2.36%，热轧不锈钢库存总量47.96万吨，周环比上升3.30%。

• 　　沪镍下周整体呈现震荡偏弱的局面,不锈钢成本支撑力不足，价格看空。

• 　　美国经济数据表现强化市场对了美联储在更长时间维持高利率的预期。整体价格受宏观面压制。

• 　　供应方面，9月镍矿进口596.56万吨，环比增加7.93%，环节资源紧张预期。纯镍进口量下降，国内电积镍产量四季度呈现爬坡趋势，国内电积镍产量上升基本补齐进口量下降。总体供应依然过剩。

• 　　需求方面整体较差，原料端价格支撑薄弱。钢厂亏损严重，11月份部分钢厂持续减产，不锈钢产量环比呈现下降趋势，钢厂生产积极性不足。原料端镍铁库存保持高位，27日镍铁价格下跌至1100-1115元/镍点，钢厂采购生产积极性低，同时废料经济性抬升，镍铁需求进一步减弱。镍盐价格维持高位，盐商挺价心态普遍，下游报价偏低不及盐商心里预期，市场活跃度不高。部分电池厂及材料厂排产减少。

　　盘面价差结构

　　伦镍价差结构

• 　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-230美元/吨

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　沪镍价差结构

• 　　沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持，不锈钢粗钢后续减产预期影响纯镍需求。

• 　　截至10月27日，电解镍贴水500元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

• 　　据SMM，10月27日，金川升水报3300-3500元/吨，均价3400元/吨，价格与上一交易日相比下跌200元/吨。俄镍升水报价-300至-200元/吨，均价-250元/吨，较前一交易日持平。

• 　　下游需求成体偏弱，现货成交量差。镍豆生产商硫酸镍经济性仍较低。

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　中间品及镍铁价差

• 　　目前硫酸镍与镍豆价格自24日起结束倒挂，但受原料供应紧张情绪随着海外MHP到港有所减弱，而下游需求端，电镍与前驱体在11月均为下降趋势，供应逐步恢复正常而需求走弱，硫酸镍价格支撑不在，最终导致硫酸镍较一级镍或将再次价格倒挂。

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本及利润

　　数据来源：SMM,Wind,紫金天风期货

　　供应：周度变化情况

　　镍矿进口下降

• 　　中国主要港口镍矿到货约464万湿吨，环比增加2%，同比增加38%。其中，菲律宾镍矿到货约416万湿吨，其他国家资源到货约48万湿吨，同比增加45%。

• 　　国内9月镍矿进口596.56万吨，环比增加7.93%,镍矿进口增加缓解矿端偏紧预期。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　国内电积镍产量增长迅速

• 　　镍矿2023年淡水河谷三季度镍产量同比减少19%，进口纯镍量减少。国内2023年纯镍产能在四季度有新投产预期。新建产能主要来自是今年上半年新增项目爬产。今年整体产能达产后，国内电解镍产量可以基本满足国内需求。

• 　　根据SMM统计，前三季度国内纯镍产量17.33万吨，累计同比，增长37%，十月全国产量继续攀升0.07万吨至2.28。

• 　　国内电积镍产量逐渐补充进口下降量。

　　镍铁现货价格走低，库存高位

• 　　据中国海关数据统计，2023年9月中国镍铁进口量85万吨，环比减少6.1万吨，降幅6.7%；同比增加20.4万吨，增幅31.5%。

• 　　镍铁库存依然维持高位，钢厂采购意愿下降持续亏损，原料有让利趋势。

• 　　镍铁现货主流价格下跌至1100元/镍点。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢周度变化情况

• 　　不锈钢300系库存高位：9月钢厂亏损，导致进入10月钢厂减产去库行为导致不锈钢300系库存量降低，环比下降2.38%但仍然处于高位。

• 　　镍铁成交价格逐渐下移，成本支撑下移动。

• 　　关注印尼矿端四季度放量情况。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍价格低位震荡

• 　　 SMM电池级硫酸镍指数价格为32109/吨，较前一工作日上调1元/吨，电池级硫酸镍价格为32000-33000元/吨。

• 　　原料系数高位盐商挺价，前驱体企业报价偏低不符合盐商心理价位。市场成交情况偏弱。

　　数据来源：紫金天风期货风云

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