期货日报记者谭亚敏

　　2023年，糖价波动幅度较大，对于加工糖企业来说，持续倒挂的内外价差以及汇率仍是本年度生产经营的巨大难题。配额外的进口成本高涨导致进口窗口关闭，尤其是糖企进口意愿不佳，进而导致我国糖进口量缩减，糖企本榨季面临的风险较大，企业经营也面临挑战。

　　风险和收益成正比，风险和机遇也并存。随着价格不断刷新高位，白糖现货市场紧张状态企业无力解决，即使市场矛盾透明，但是无法在短期内解决的现实令价格不断冲高，不过也给企业带来了套保空间和时机。

　　记者注意到，今年产业主体运用期货市场工具锁定利润、控制采购成本的操作增加。在6月之前，白糖生产企业通过期货市场进行套期保值的意愿强烈。而后，基差开始走强，白糖贸易商和用糖终端把握住期货价格回调的机会进行买方点价交易，降低采购成本。

　　对于刚刚开始的2023/2024榨季来说，受国际糖价高企带动，同时受到国内食糖产量、国际糖价、全球宏观经济等多方面因素影响，出现阶段性价格差异走势。

　　“制糖企业根据生产进度在价格区间上沿做卖出期货或期权操作，以更好地锁定销售利润；中下游客户群体面临较大压力，需要关注基差的变化情况，并根据基差走势调整套保策略。当基差处于低位时，企业可以通过买入期货合约来锁定采购成本；当基差处于高位时，企业可以通过卖出期货合约来锁定销售价格。”泛糖科技白糖高级分析师刘芷妍说。

　　白糖价格受到多种因素的影响，如供求关系、季节性因素、政策因素等，价格波动较大，利用期货和期权进行套期保值，可以在一定程度上规避价格波动风险，稳定企业的生产经营。

　　在产业人士看来，制糖企业利用期货工具的优势，一是锁定未来采购或销售价格。通过购买期货合约或卖出期货合约，制糖企业可以锁定未来的采购或销售价格，避免因价格波动而带来的损失，这有助于企业制定更为稳定的经营策略，提高企业的竞争力。二是降低库存成本。利用期货市场进行套期保值，可以在一定程度上降低企业的库存成本。通过期货交易，企业可以在未来以更低的价格买入白糖，或者以更高的价格卖出白糖，从而降低库存积压和跌价损失的风险。

　　“提高企业财务状况，通过利用期货和期权进行套期保值，制糖企业可以避免因价格波动而带来的财务风险。这有助于企业提高财务稳健性，降低财务风险，增加市场竞争力。利用期货和期权工具，制糖企业可以更好地管理原材料成本和销售价格，提高企业的成本控制能力，这有助于企业在激烈的市场竞争中保持领先地位，提高市场竞争力。”刘芷妍说。

　　实际上，对于当前处于产业中游的贸易型企业，含权贸易是在传统现货购销贸易基础上嵌入期权等衍生工具，实现增厚收益、风险管理功能的创新型贸易模式。值得注意的是，在宏观环境复杂的当下，人民币汇率的双向波动已然成为常态，为谋长远发展，加工糖企业不仅要面对产业升级和产品升级的问题，还必须学会“锁汇避险”，“远期结售汇”业务正在普遍运用在加工糖企业中。

　　对于实体企业来说，套期保值的具体作用包括能确定采购成本和销售价格，从而保证企业生产利润，确保预算不超标，同时，还能保证行业原料上游企业的生产利润，保证贸易利润，避免外贸企业汇率损失。“此外，站在行业中观的角度，期货市场对于白糖行业有着尤为重要的意义——定价权。白糖作为一个进口依赖度超30%的行业，从现货的角度我们缺乏定价权，因此发展期货市场是提升我国大宗商品定价权的有效途径。”中信建投期货首席分析师田亚雄说。

　　白糖期货作为一个较成熟的期货品种，已经成为一个良好的“金融-产业”桥梁，这种桥梁已经深入到白糖的上、中、下游各个板块。对于种植端来说，“保险+期货”也有助于保证蔗农的收益。作为一种创新型农产品价格风险管理业务，“保险+期货”的业务模式是农业经营者向保险公司购买基于白糖期货价格开发的目标价格保险产品，保险公司又通过场外看跌期权为承保标的进行“再保险”操作，以对冲价格下跌带来的赔付风险，并将制糖企业面临的跌价风险以保险产品的形式转移到期货市场，形成风险逐级传递与化解的农业风险分散机制。

　　白糖期货和“保险＋期货”的业务模式，参与期货带来的是糖企和蔗农的双赢局面，除了有力促进了农民的稳定增收，企业也实实在在品尝到了白糖期货的“甜头”。

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