10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》(下称《通知》)，通知指出，根据《财政部关于印发<商业保险公司绩效评价办法>的通知》(财金〔2022〕72号，以下简称《办法》)的相关规定，将《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”。

　　财政部有关负责人在答记者问时表示，《通知》进一步加强国有商业保险公司长周期考核，并对其投资管理提出了相关要求，主要目的在于：按照保险行业运营规律，增强资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。同时，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。建立长周期考核制度

　　具体来看，《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率(权重为50%)”，当年度指标为“当年净资产收益率(权重为50%)”。其中，3年周期净资产收益率采用近3年净资产收益率几何平均数，计算公式为：

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　　此次通知的发布旨在引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。根据《商业保险公司绩效评价办法》，净资产收益率此前在商业保险公司绩效评价指标体系中占比8分，计算公式为净利润/净资产平均余额×100%，而将“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合，意味着考核周期由原先的一年延长至三年。

　　(图片来源：商业保险公司绩效评价指标体系)

　　一般而言，我国保险公司的经营绩效考核主要采取年度考核方式，考核指标也以当年指标为主。以国有商业保险公司为例，目前财政部每年对国有商业保险公司净资产收益率(ROE)实施考核，ROE主要受资产回报率、负债成本率、杠杆率等影响。

　　事实上，在净资产收益率上，考核周期较短可能会影响险资流向权益类资产，业内人士对21世纪经济报道记者表示，险资本身具有长期资金优势，兼顾短期收益和发挥长期资金优势之间存在一定矛盾，可能会导致险资降低对权益类资产波动的容忍度，追求短期收益频繁操作，既不利于险资发挥自身长期资金优势，也不利于资本市场平稳运行。

　　此外，《通知》在投资资质、资金投向和内部管理方面也提出了相关要求。一是在投资资质方面。国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质。二是在资金投向方面。国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产。三是在内部管理方面。国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。

　　普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对21世纪经济报道记者表示，建立长周期考核制度，可以促进保险公司与资本市场的双赢。拉长绩效评价与考核周期，可以引导保险公司的长期稳健投资，提升保险资金运用的长期收益；同时，也有利于发挥险资的长期优势，降低资本市场的短期波动，减少出于短期投资业绩压力的跟风踩踏行为，有利于资本市场长期稳定，倡导长期价值投资。险资权益类资产的配置仍有空间

　　近年来，政策端对于优质险资流向权益资产的比例不断放宽，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。但险资权益类资产的配置比例仍然不高。

　　根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，同比增长10.21%，其中投资股票、基金3.49万亿元，同比增长13.84%，占比12.94%，险资权益类资产的配置比例相对较低。2016年以来，保险资金投资股票、基金的比例基本稳定在10%-15%之间。

　　目前，由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人民保险、中国人寿保险、中国太平保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿保险、中汇人寿保险等8家公司。根据2022年报披露信息，截至2022年底，上述保险公司的资金运用规模共9.37万亿元，占全行业资金运用余额的比例约34.74%。

　　值得注意的是，今年9月初，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，为增量险资入市释放了更大的空间。具体来看，保险公司投资沪深300指数成份股、科创板普通股和公募REITs中未穿透的资产，风险因子分别从0.35、0.45、0.6调整为0.3、0.4、0.5，投资国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。国泰君安刘欣琦团队认为，适度降低权益风险因子有利于提升保险公司偿付能力充足率，从而提升权益配置的上限。

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