宏观

　　1、周二人大会议批准提高今年预算赤字，发行一万亿元国债，年内使用5000亿元，以转移支付的方式下发地方主要用于灾后重建和相关水利等基建投资。同时人大还授权国务院在当年新增地方债务限额的60%以内提前下达下一年度债务限额。明年地方债务规模未定，但提前下发有利于提前安排，在明年一季度形成实物工作量。

　　2、据统计地方特殊融资债券发行额已达9800亿元，一些地方筹集资金已开始使用。整体看今年专项债在9月前使用完毕，四季度地方特殊融资债券和特别国债合计1.5万亿规模有效弥补了财政投资缺口，较过去两年四季度发债1万亿左右的规模有明显提高，体现了对冲房地产投资下滑和提前发力稳定明年投资的政策思路。有助于提高市场信心。

　　3、美国10月Markit PMI制造业指数初值50,上月为49.8，服务业PMI指数50.9，上月为50.1，双双创近一年新高。美国Markit指数波动率较大，目前数据反映了经济持续改善且力度超预期。欧元区10月Markit PMI制造业指数43，前值43.4，服务业PMI指数47.8，前值48.7，双双创近一个新低，且低于预期，反映欧元区经济疲弱持续超预期。另外以色列继续推迟地面进攻，避险情绪缓和。

　　4、受美国强数据影响，美元指数昨天强劲上涨，美欧股市集体反弹。中国受发债刺激政策影响，整体情绪有所改善。

　　现货

　　1、LME库存减少3000吨，亚洲库存继续出库，反映中国进口需求增加。现货贴水收窄到65美元。本周沪铜远月进口亏损扩大暗示后续降库动力减弱，LME隐性库存回流压力仍主导铜价跌势。

　　2、沪铜今日现货升水高报高走，华东升水210元，华北、西南、华南的升水略跌，但仍远高于华东，月末执行长单导致精铜供应偏紧状态维持。现货进口盈利仍有180元，保税库存极低，暗示进口补充仍有限。不过精废铜杆价差拉大到800元，而且精废杆都反映今天出货明显转冷。说明终端又开始控制拿货节奏。今年旺季平稳需求具有较强的韧性，10月以来低价刺激一波消费集中释放，但新增订单毕竟有限，且即将进入消费淡季，下游预计保持跌价买货不追高的策略。另外67500上方废铜商补货被套的较多，关注持货商愿意在什么价格释放这部分屯货。

　　3、总体看，特殊融资债券、新发国债等有助托底需求和修正过度悲观的预期，消费韧性增强，而10月以来精铜替代废铜消费导致精铜阶段性库存紧张，对价格仍有支撑。下游追高意愿和被套废铜商释放库存的意愿将决定价格反弹高度。盘面看沪铜持仓减1万手，但升水扩大，暗示还有一定反弹动能。结合技术形态，关注10月破位震荡小平台67500-68000压力。

　　4、总结：国内实施刺激，宏观情绪有所改善，现货升水维持强势，精铜替代效应积累支持铜价反弹，但终端明显减弱，反弹动力不强。建议保持按需采购思路，关注67500上方压力。