美国10年期国债收益率是全球资产定价之锚，其走势受到市场的广泛关注。7月中旬以来，美国10年期国债收益率持续上涨，刷新16年以来新高。美国国债收益率缘何持续飙升？给全球股市带来了怎样的影响？后续大类资产应该如何配置？针对这些问题，上海证券报记者采访了景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚。

　　对于美国国债收益率接连创下新高，黄嘉诚认为有几个原因：第一，美国上半年GDP增速大幅高于预期，就业市场持续火爆。美联储在9月的经济预测中也大幅调高了经济预期并且调低了失业率预期，这使得市场参与者不得不重新考量美联储的降息路线。同时，更高的经济增速预期使得长期美债收益率保持上行趋势。第二，美国通胀水平虽然有所下行，但仍远高于美联储的控制目标，且核心通胀仍处在相对较高的水平。与此同时，近期石油价格的上涨也给通胀带来上行压力。通胀水平在高位徘徊使得美债收益率没有大幅下行的动力，长期通胀预期的上涨也推高了长期美债的收益率。第三，美联储在今年大部分时间的发言以及加息路线预测中都较市场更为鹰派，这使得市场参与者不断重新考量美联储的加息路线，进而推动美债收益率持续上行。第四，美国长期债券的供给大幅高于预期，这使得市场难以消化大量的美债供给，并且将美债收益率推高。第五，国际评级机构下调美国主权评级。第六，外围因素的影响，其中包括英国通胀高企推动英国国债收益率大幅上行，也影响了美债收益率。

　　在黄嘉诚看来，长期无风险收益率的上升会对其他风险资产的价格造成负面的影响，尤其是股票市场。这主要体现在两方面：第一，利率的大幅上行会对不少行业的基本面造成负面影响，并且增加美国陷入经济衰退或者经济增速大幅放缓的概率。高企的借贷成本对经济增长、消费、进出口贸易等都造成下行压力，这对公司的盈利能力不利，进而会影响股市的表现。第二，债券收益率的上涨使得股票收益的相对吸引力下降。近期美债收益率曲线重新走陡让中长期债券的投资价值逐步提升，一些包括银行、保险、主权基金在内的长期买家会逐步转向中长期的债券，来锁定较高的长期收益率。股票市场的风险溢价可能会面临被重新定价的风险，尤其是目前交易比较拥挤并且估值偏高的一些成长股。

　　总体而言，黄嘉诚认为，全球发达经济体央行的加息周期已接近尾声。尽管一些发达经济体的通胀水平仍高于目标水平，但是大部分央行都可以在保持当前政策利率水平的情况下控制通胀。“短期内，影响美债收益率的不确定因素仍然存在，收益率在短期内有继续上行的风险。不过，从在中长期来看，当前的美债收益率为长线投资者提供了极具吸引力的机会。”黄嘉诚说。

　　黄嘉诚表示，短债收益率的飙升让货币基金的规模在今年达到历史高位，不过，随着美联储加息逐步接近尾声，以及长期美债收益率震荡下降，更多的投资者会转而投资中长期的债券。

　　“从资产配置的角度出发，较高的债券利率为固定收益产品提供了非常好的收益保证。即使利率有小幅上行的可能，总体收益仍然受到高利率的保护，我们认为投资级的债券在第四季度具有很好的配置价值。”黄嘉诚称。

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