结论与建议：

　　公司今日发布2015H1报告，报告期实现收入21.8亿元(YOY-33.07%)，实现净利润0.75亿元(YOY -76.0%)，与快报一致。单季度看，公司2Q 实现收入13.65亿元(YOY-31.08%)，实现净利润0.65亿元(YOY-69.8%)。公司业绩出现阶段性较大波动，主要在于上半年受部分项目客户交货期延后、部分电网年度内招标时间同比延后等因素影响。展望未来，国网上调2015年电网投资金额至4679亿幷追加安排农网升级改造、特高压等工程，金额再创历史新高。下半年会有恢复性增长，展望明年公司特高压直流、配网业务都将迎来爆发性发展机遇，业绩将实现反转。预计公司15、16年分别实现收入82.6亿元(YOY-0.6%)、105.8亿元(YOY+28.1%)，实现净利润8.46亿元(YOY-20.35%)、12.7亿元(YOY+50.5%)，EPS0.84、1.26元，当前股价对应15、16年动态PE 19X、13X，当前正处在业绩反转的拐点，估值有上升空间，给予“买入”建议，目标价20.0元(对应16年动态PE 16X).

　　主要业务营收下降，下半年料恢复性增长：公司主要业务智能变配电系统实现营收8.42亿元(YOY-33.1%)、直流输电系统营收0.9亿元(YOY-89.7%). 我们认为配网与直流板块收入下降因为部分客户开工、交货期延后、部分电网项目年度招标延后等因素影响，预计下半年会有恢复性增长，展望明年公司特高压直流、配网业务都将迎来爆发性发展机遇，业绩将实现反转。

　　电网投资上调，行业发展景气度高：国网上调2015年电网投资金额至4679亿幷追加安排农网升级改造、特高压等工程，金额再创历史新高。我们认为全年实现投资可能性很大，因为国网投资扮演者拉动内需的作用，在宏观环境下行的背景下，增大投资是必然选择。 未来将迎来特高压直流和配网建设的高峰，行业发展景气度向好，公司是直流输电、配电领域的领导者，未来业绩可期。

　　充电桩新国标有望发布，迎来业绩新增长点：随着新能源汽车技术不断进步，以及政策利好消息不断。“十三五”期间，我国新能源汽车有望迎来井喷式发展，充电桩的需求将会随之增加。根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个，充电桩新国标的发布将会对充电行业格局重新洗牌，充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。

　　特高压出海前奏，全球能源互联网想象空间大：“一路一带”是我国长期发展战略，电网等基础设施将是前期实施工程，随着海外市场特高压直流的实施如巴西美丽山水电特高压直流送出一期工程，公司作为国网旗下直流输电技术最完整的企业，也将跟随出海。国网提出全球能源互联网战略：借助全球能源分布，充分利用太阳能、风能通过特高压输送至全球负荷中心，由于传输距离远，一般采用直流方式。公司作为国网系统内单位又是直流输电的龙头企业，有望迎来新增长。

　　盈利预测：我们预计公司15、16年分别实现收入82.6亿元(YOY-0.6%)、105.8亿元(YOY+28.1%)，实现净利润8.46亿元(YOY-20.35%)、12.7亿元(YOY+50.5%)，EPS0.84、1.26元，当前股价对应15、16年动态PE 19X、13X，当前正处在业绩反转的拐点，估值有上升空间，给予“买入”建议，目标价20.0元(对应16年动态PE 16X).

　　中电远达：业绩略低于预期，公司处于发展拐点

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2015-08-31

　　脱硝催化剂量价齐跌，中报业绩略低于预期。公司今年上半年实现营业收入17.36亿元，同比减少3.09%。归母净利润2.30亿元，同比增长27.68%(增加0.50亿元)。报告期内脱硝催化剂量价齐跌，导致公司此项业务收入同比大幅下降。归母净利润同比上升原因(按照公告22.19%的税率计算)：1。报告期特许经营归母净利润净增0.57亿元，占到上年同期归母净利润的31.33%；2。公司减持西南证券带来税后收益1.30亿元，占到上年同期归母净利润的71.88%；3。因催化剂销量大减、工程分包量增加，脱硝催化剂、环保工程及其他业务归母净利润分别下降1.05、0.21、0.09亿元。

　　水务一体化形成规模，集团环保平台格局初现。公司焦点已由脱硫脱硝相关业务转向环保平台全业务。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施，让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司，北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应，公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势，开展催化剂回收处置业务，进入危废处理领域。

　　PPP签约成功，推进水务及节能领域试点合作项目。公司于5月30日公告，与贵溪市签署能源综合管理PPP协议；于6月27日公告，与北票市签署污水治理工程PPP协议。公司充分抓住国家推广PPP模式的契机，推进水务、节能领域在辽宁、江西区域试点PPP模式，拓展公司客户群体和业务空间，未来我们看好公司在这一块“迎头赶上”。

　　打造国内核环保第一上市平台。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF项目的实施，初具全过程核环保服务能力，有望在核废物处理领域实现业绩增长。

　　投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元)，15-17归母净利为4.14、3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，维持“买入”评级。