四季度，一方面，国内面临新棉大量上市、进口棉到港、国储继续抛储等供应增多压力；另一方面，中端纱线库存高企，下游纺织需求旺季不旺，供增需弱，预计棉价将振荡回落。

　　出口被挤压明显

　　美国农业部10月月度供需报告对2023/2024年度全球棉花供需预期调整不大，主要是调低了美棉产量、出口量和库存量。整体来看，全球棉花新年度由供应过剩转为短缺。美棉方面，预计2023/2024年度产量降至近十年最低水平。产量和出口量连续3个月下调，新年度美棉供需结构偏紧，这将限制美棉价格的下方空间。虽然美棉减产，但澳棉、巴西棉丰产抢占了全球市场份额，对美棉的威胁越来越大。当前巴西棉收割已全部结束，巴西国家棉花委员会预计该国2023/2024年度棉花产量为300万吨，预计巴西棉出口量将超过美国，成为世界第一大棉花出口国。四季度是北半球棉花上市季，虽然美棉减产，但出口受到南半球国家的竞争，美棉价格也难有较好表现。

　　国内三重保障棉花供给

　　今年棉价在减产预期下，持续走强，随着减产落幕，棉花市场逐渐降温，价格出现回落。当前北疆棉花采摘进度超50%，南疆即将进入收获高峰期，棉农与轧花厂的博弈仍在持续。截至10月19日当周，籽棉收购价整体回落，机采籽棉挂牌价普遍在7.4—7.7元/公斤，较上周下调0.1—0.15元/公斤。预计随着采摘量的增多，月底天气可能大幅降温，籽棉收购价或还将回落。后期新棉上市量会逐渐增多，据全国棉花交易市场数据，截至10月18日，2023/2024年度新疆棉累计加工44.98万吨，较上一日增加5.22万吨，较去年同期增加12.61万吨，同比增幅39%。

　　进口棉陆续到港，澳棉比例增加。9月上旬，国家将75万吨滑准关税棉花进口配额下达给棉纺企业，进口棉陆续到港。据市场机构数据，截至10月12日，进口棉花主要港口库存升至30万吨，同比微增，外棉到港及出库进度均较快。另外，棉纱进口量近5个月持续增长，9月我国进口棉纱18万吨，同比增加9万吨，增幅107%。2023年1—9月累计进口棉纱121万吨，同比增加26万吨，增幅26.5%。

　　产业链库存高企

　　终端纺织服装需求好转，但下游好转未能向上传导。9月服装、鞋帽、针纺织品类消费品零售总额1139亿元，同比增长9.9%，环比增长16%。1—9月，累计零售总额9935亿元，同比增长10.6%。9月社会消费品零售数据显示，需求同比、环比回暖，但上游生产利润不佳，对棉花直接需求不足，“金九银十”旺季不旺。纯棉纱生产从今年4月开始亏损，目前仍有2000元/吨左右的亏损，8月开始棉纱厂开机率持续下滑，产成品棉纱库存也在下半年累库至历史偏高水平，棉纱贸易端库存逐步刷新历史高位。织造厂开机率在9月反季节下滑，棉纱原料补库意愿不强，多随用随买，市场信心依旧不足，棉布产成品库存上升，国内整体纺织业存货处于近二十年高位。所以，产业链库存仍需去化，当前累积在中端无法传导，进而拖累棉价。

　　综上所述，四季度是全球主要产棉国新花上市期，叠加终端库存高企，供增需弱下，预计棉价仍有回落空间，关注新棉成本变动情况。(作者单位：中原期货)