上周五下午开始，外盘油价迅速拉涨，受此影响，国内SC夜盘跳空高开上行。市场普遍认为推动油价大涨的因素在于市场担心巴以冲突局势扩散，如若以伊朗为代表的其他中东国家卷入其中，可能导致原油供应受到影响。但我们认为地缘局势的担忧只会在情绪上助推方向，并不决定方向。油价的方向仍由原油自身供需决定，目前市场在交易未来原油需求恢复的预期。

　　图1：标普500指数与成品油需求

　　在原油盘面价格上涨的同时，近端月差并未跟涨，欧美柴油裂解出现反弹，汽油裂解维持低位。从这种组合看，我们认为市场在交易欧美成品油需求尤其是柴油需求恢复的预期。以美国数据为例，从美国标普500指数同比对美国成品油超季节性表需的领先性看，本月中旬附近成品油表需超季节性的下滑将见底，随后开启新一轮的需求超季节性恢复。而成品油的需求和炼厂秋季检修节奏基本吻合，随着未来成品油需求的恢复，炼厂也将逐步退出秋检，开工率迎来抬升。

　　图2：成品油表需与PADD3库存

　　炼厂开工率的抬升又会导致PADD3地区库存难以出现大幅累库，从相对高频的成品油需求对PADD3地区库存的领先性看，PADD3地区不具备趋势累库条件。叠加库欣地区延续去库，市场对于库欣地区库存枯竭的担忧也尚未完全缓解，整体处于低位的美国商业原油库存很容易触发多头交易情绪。

　　从主流的全球原油平衡表来看，10月去库幅度出现收窄，已经得到近期近端月差走弱的验证，但进入11月后，去库幅度可能再次加大，受此影响，前期油价的下跌只能定义为回调，依据平衡表的节奏油价仍有一冲，只是盘面价格在地缘局势助力下可以提前交易需求恢复预期，先行拉涨。

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