把握逢低做多交易机会

　　一方面，铝合金需求在9月、10月旺季改善明显，且整体开工有望在旺季背景下进一步增加，利好工业硅需求；但另一方面，需谨防中长期工业硅供给以及仓单注销带来的压力。

　　图为全国工业硅周产出(单位：吨)

　　国庆节后，工业硅现货价格以持稳为主，期货盘面呈现先扬后抑走势。工业硅期价波动加大，一方面是基于工业硅供需两旺的格局；另一方面是基于9月下旬以来，工业硅现货保持稳中上行节奏，国庆节后存在期货补涨修复节前下跌的逻辑。

　　下游行业分化

　　国庆节后，工业硅供给端维持创新高节奏，三大产区之外仍然是复工复产的“主力军”，但三大产区亦有矿热炉复产以及产出增加，主要集中在新疆产区。目前新疆产出回到年内高位，而三大产区之外的工业硅产出也创下新高。但是从矿热炉开工情况来看，新疆以及三大产区之外，硅企当下开工与近一年的开工高点仍有差距，上述产区仍维持下半年以来的利润修复水平，叠加整体企业端库存压力不明显，预计新疆以及三大产区之外，硅企仍将持续复工复产，贡献工业硅供给增量。相较而言，四川、云南产区接下来将面临枯水期电力成本上升，在此背景下，预计两省产出将逐步呈现高位回落。综合来看，短期工业硅供给延续创新高节奏，旺季之后大概率维持在相对高位。

　　近期，有机硅企业迫于需求不佳和累库压力而被动减产，但多晶硅企业以及铝合金企业纷纷增产、提高开工率，继续贡献工业硅需求增量。得益于下游硅片产出依然高位，以及多晶硅新增产能释放，多晶硅产出保持增长，产出继续创新高，对工业硅需求支撑强劲。多晶硅产出创新高的同时，晶伏产业链的负反馈仍在继续，近期多数硅料产品价格下跌1%—2%。

　　从多晶硅供需端来看，虽然下游硅片环节利润压缩，但硅片产出依然处于高位。短期来看，多晶硅需求仍有保障，叠加多晶硅目前仍维持下半年以来的利润修复水平，因此多晶硅产出大概率继续保持增长，对于工业硅需求拉动预期仍在。铝合金需求延续9月以来的改善趋势，汽车产销增长带动铝合金下游订单重回荣枯线上方后继续保持增长，铝合金需求在9月、10月旺季改善明显，且整体开工有望在旺季背景下进一步增加，利好工业硅需求。

　　库存压力尚可

　　受国庆长假以及工业硅供给快速增长的影响，工业硅流通环节库存呈现累积，但目前流通环节库存压力依然不明显，库存水平仍处于年内低位，致使工业硅企业复工复产积极性依然强劲。但同时，期货仓单注册量显著增加，预计11月底前期货仓单的集中注销将对现货流通库存以及工业硅价格构成一定压力。

　　图为多晶硅周产出(单位：吨)

　　综上所述，短期由于供需两旺以及低库存格局有望延续，工业硅价格支撑仍在。中长期关注工业硅供给以及仓单注销带来的压力。结合期货盘面，建议把握逢低做多交易机会，企业可在旺季阶段结合生产经营情况，对生产利润进行套期保值。(作者单位：云财富期货)

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