近期，国际油价大幅回落使得燃料油成本塌陷，加之需求不振，燃料油价格大幅回落。笔者认为，在国际油价不确定性增加的背景下，做空燃料油需谨慎。

　　成本端存在支撑

　　三季度全球原油供应出现145万桶/日缺口，这使得国际油价持续上升。OPEC公布的10月报告预估，四季度全球原油需求量为10313万桶/日，全球非OPEC原油产量预计为6688万桶/日，OPEC非常规油气产量为543万桶/日，OPEC则需要每日产3082万桶原油，全球原油市场才能实现供需平衡。然而，受沙特减产100万桶/日原油的影响，OPEC目前的产量在2800万桶/日左右，全球原油供应存在一定缺口，原油整体供不应求的问题仍然存在。不过，近期多家机构下调原油需求，10月6日当周，EIA原油商业库存报收于42423.9万桶，环比上升2.46%，上述信息说明全球原油供需格局紧平衡问题得到缓解。受此影响，国际油价大幅回落，并带动燃料油价格走弱。

　　不过，近期巴以冲突加剧，可能使油价受到强劲支撑。巴勒斯坦和以色列并不是原油生产国，但是巴以冲突将延缓伊朗原油重新向市场投放的进程，并且引发市场对中东局势的担忧。在这种情况下，国际油价可能出现反季节性的强势，对燃料油价格起到支撑作用。

　　供需端整体走弱

　　供应方面，目前国内炼厂仍然具有利润，但是利润呈现下降态势，整体生产积极性受到影响，备货积极性也不高。因此，后期炼厂开工负荷存在下滑预期。

　　库存方面，截至10月11日，新加坡燃料油库存为2439万桶，较去年同期下降162万桶，同比下降6.23%。其中，轻质燃料油库存为1385万桶，较去年同期下降270万桶，同比下降16.31%；中质燃料油库存为1054万桶，较去年同期上升108万桶，同比上升11.42%。

　　需求方面，8月之后，中东地区的夏季用电高峰结束，对高硫燃料油的需求开始下降，中东高硫燃料油出口则相应上升。随着冬季来临，国内供暖需求开始上升，对高硫燃料油的供热需求有所上升。

　　船燃方面，虽然休渔季结束，国内渔船的船燃需求将明显恢复，但是临近冬季，海运贸易将季节性走弱。10月13日，中国出口集装箱运价综合指数为819.97点，较去年同期下降1206.29点，同比下降59.53%；波罗的海干散货指数(BDI)为1945点，较去年同期上升127点，同比上升6.99%。从出口集装箱运价指数等数据可以侧面看出，国内海运需求有所下降，轻质燃料油需求也将下降。此外，随着“金九银十”消费旺季结束，燃料油的加氢需求也开始下降，对燃料油的需求相对有限。

　　整体来看，中东地区燃料油发电需求大幅下降，国内海运和加氢进入需求淡季，燃料油整体需求走弱。同时，油价在消费走淡和库存上升的作用下大幅回落，叠加燃料油基本面偏弱，后市做空存在一定的不确定性。(作者单位：金石期货)

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