天风固收分析称，目前市场还是对利率走势有一定的担心。担心有几个来源：一是资金面在节后仍然相对偏贵，对曲线定价造成困扰。虽然10年国债已经高于1年MLF20BP，但是市场仍然有所担心。二是债券供给，国债、特殊再融资债的发行节奏和规模，有所超预期。理论上，债务置换并不新增供给，但是因为存在时间差，所以存在阶段性供给压力和资金面的影响。三是汇率的影响。7.3仍是重要点位，在目前尚无资产负债表明显修复信号、内弱外强格局持续的情况下，人民币汇率贬值压力依然存在。内外均衡形成或有冲突，对资金面造成影响。政府债供给是一个短期因素，毕竟再融资债为主，用途是置换存量债务，逻辑上主要是在初始发行阶段会带来供给压力和流动性的或有占用，随着发行置换工作的展开，预计影响会逐步缓解。至于资金面，中期问题可能还是汇率，央行9月以来的一系列行动和表态，继续强调坚决防范汇率超调风险，我们估计7.3依然是央行较为在意的重要点位，因为央行需要应对人民币汇率波动压力，因此“外强内弱→内外均衡→资金利率边际收敛”继续成为流动性重要影响因素。10月难言宽松，但也不会更紧，预计节后R001可能在OMO7天附近波动，DR007可能在1.8%-2.2%区间内波动。只要不出超预期财政或者信用刺激，我们还是强调今年6月16日对应点位对于当下和年内仍然具备宏观边界含义。债市虽有震荡，很难简单下行，但也较难简单上行。