综述

　　节后归来，国内沥青受原油成本走跌，价格顺势走跌。尤其山东地炼对于原油回落反馈更明显，价格自3900-4000元/吨跌至3750-3850元/吨，高低点价差达150元/吨，跌幅近4%。截止10月11日，山东沥青均价为3840元/吨，趋于稳定，但其他区域来看，华北及西南表现跌势明显。从供应端来看，节日期间，国内沥青产能利用率呈现大幅减少态势，但随着利润修复，尤其地炼企业将回归正常生产，因此供应大幅减产预期或落空，对市场形成一定利空影响；需求端来看，因节前业者备货尚可，加之对未来价格看跌预期，节后归来受“买涨不买跌”心态影响，业者入市积极性不佳，因此造成厂库出现垒库局面。预计未来一周，利空因素显现，国内 沥青价格或呈现震荡下行态势。

　　近期 沥青市场关注点：

　　1、10月份生产利润修复后，地炼大幅降产预期或难以兑现

　　2、终端需求能否有向好转折点

　　3、库存何时将出现拐点

　　目录：

　　一：成本走跌 沥青价格下行

　　二：生产利润修复，产能利用率微增

　　三：看跌气氛浓厚，业者入市积极性不佳

　　四：利空因素显现，国内沥青震荡偏弱

　　一、成本走跌 沥青价格下行

　　截止 2023 年10月11日，国内沥青均价为3983元/吨，较7日价格下调12元/吨，

　　周内市场来看，本周除了山东和西北价格持稳外，其他区域均表现下调态势。主要是受国际原油大跌因素带动，区内部分套利低价资源流出，加之各品牌、跨地区竞争加剧，使得现货成交价格承压下行。目前国内沥青仍有刚需支撑，但随天气转冷，整体需求存下降态势，短期来看，沥青现货或维持偏弱运行为主。

　　表1 国内沥青价格变化

　　单元：元/吨

　　来源：隆众资讯

　　二、生产利润修复，产能利用率微增

　　1、供应端

　　周内来看，国内沥青81家样本企业产能利用率为36.0%，环比增加0.4个百分点。分析原因主要是东北地区、山东地区个别炼厂复产以及提产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业12家，较上周持平，产能利用率上升企业为11家，较上周减少2家。下周，中国石油沥青样本产能利用率预计为36.3%左右，较本期有所增加。主要是下周东北、山东以及华东地区个别炼厂小幅提产以及复产，带动产能利用率增加。

　　2、 利润

　　成本利润方面，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-268.7元/吨，环比节前增加427.2元/吨。原料周度均价为4888元/吨，较节前跌560元/吨，环比跌10.3%；山东柴油周度均价为7762元/吨，较节前跌221元/吨，环比跌2.8%。假期期间原油回落明显，沥青均价相对偏坚挺运行，利润好转明显。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）

　　3、 库存

　　库存方面，截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。本期厂库库存华东地区累库明显，分析原因，华东地区主力炼厂恢复生产沥青，沥青供应有所增加，同时受区域价差影响，业者提货积极性有限，带动厂库累库。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。各地贸易商库存去库程度大小不一，华东以及华北地区去库较为明显。分析原因，一方面，部分地区期现商报价活跃，刚需支撑下，社会库出货量增加，带动社会库去库；另一方面，北方地区存在一定刚需赶工需求，业者社会库集中出货为主。下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：87万吨左右，较本期小幅去库。分析原因，部分炼厂沥青转产，供应整体小幅回落。中国石油沥青样本贸易商库存量预计：118万吨左右，较本期小幅去库。预计库存呈现去库预期，或支撑业者心态。

　　三、看跌气氛浓厚，业者入市积极性不佳

　　1、物流活跃度

　　本周样本企业沥青物流景气指数为32，环比减少20个点，节后归来，业者集中备货积极性放缓，加之对后市看跌且需求不温不火，因此影响周内物流景气指数下降明显。

　　2、下游需求恢复缓慢。

　　表2下游需求指标

　　下游需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.7万吨，环比减少6.7万吨或13.0%。分地区来看，节后多数地区出货量减少，主要是双节假期国内沥青产量降量相对明显，物流运输受限，部分终端施工需求有所回落，加之原油大幅走跌，部分业者多谨慎采购，整体出货回落明显。而国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为15.4%，较节前减少3.0个百分点。节后高需求来看逐渐由北向南转移，北方在天气渐凉影响下，改性需求逐渐减少抑制企业生产积极性，国内改性沥青供应下降。建筑防水市场方面，表现略微平稳，周内用量在1.96万吨，环比增加1.4%。整体而言，下游需求随着天气变冷将呈现南强北弱态势，对价格而言形成一定利空影响。

　　四、利空因素显现，国内沥青震荡偏弱

　　表3下周重点检测数据星级程度提示

　　来源：隆众资讯

　　本周期，隆众资讯对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合 国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的0%，看震荡整理的占总数的75%，看空的占总数的25%。

　　结论（短期）：短期来看，国内沥青供应仍显充裕，而需求或随着天气转冷，呈现南强北弱局面，因此从供求关系来看，国内沥青价格仍存下行空间。但当前厂库库存压力不大，或限制价格走跌幅度。

　　结论（中长期）：进入10月份之后，国内沥青仍有刚需支撑，但北方地区随着天气转冷，预计需求将呈现走弱态势，届时整体需求量或存下降态势；供应端主力炼厂即将复产，或对价格有一定利空。

　　核心关注点：

　　1、原油偏弱运行，受成本因素影响，炼厂生产沥青积极性或有所提升，后续存在增量及转产情况

　　2、南方地区需求表现不温不火，关注四季度需求释放情况