今年前三季度油脂板块走出M型宽幅振荡行情。四季度，油脂板块将如何演绎？

很多受访人士告诉期货日报记者，四季度最有可能出现行情的油脂品种是棕榈油和豆油。

今年以来，棕榈油基本经历了三个阶段。前五个月，棕榈油整体呈现振荡下行格局，盘面波动主要围绕四点进行：一、美联储鹰派加息打压大宗商品，欧美银行业危机爆发，宏观弱势导致油脂盘面持续下挫；二、国内疫情防控转向之后的经济表现低于预期，中、印库存高企导致进口需求低，需求端羸弱；三、印尼出口限制措施解除，供应经历从减产周期到增产周期的转化；四、大豆和菜籽集中供应压力的传导。6—8月，中、印两国主动补库，美联储加息接近尾声，美豆生长关键期遭遇干旱，在国内宏观政策调控强预期的带动下，国内油脂价格低位反弹。9月份，需求国主动补库进程放缓，增产季库存累积导致期现货价格齐跌。

豆油方面，据国元期货油脂分析师刘金鹭介绍，随着美豆进入收割期，CBOT大豆天气升水被挤出，内盘豆系品种成本端支撑偏弱，USDA9月供需报告数据落地使得美豆市场短期利多出尽。同时，河运问题导致美豆出口销售不及预期，多重利空之下施压美豆。国内进口大豆到港有所下滑，但油厂压榨表现强劲，豆油需求表现一般，库存维持高位，供强需弱限制盘面上方空间，基差走弱。

时下正值国庆假期间，BMD毛棕榈油正常交易。国联期货农产品事业部油脂分析师姜颖告诉期货日报记者，近几年国庆假期外盘上涨居多，去年国庆期间拉尼娜造成洪灾，假期回归后连盘棕榈油跳空高涨。今年不存在拉尼娜的问题，但厄尔尼诺如果在假期内造成产地高温干旱情况加剧，可能在情绪上影响盘面。

“除此之外，需要重点关注假期内发布的重要数据，包括美豆季度库存、油籽压榨报告、棕榈油9月高频出口情况和三大机构对于MPOB数据的预测等。”姜颖说。

展望四季度，徽商期货油脂分析师郭文伟认为，东南亚棕榈油将进入季节性减产，且冬季厄尔尼诺将给东南亚带来少雨天气，对油棕的生长有明显损害，四季度可能交易厄尔尼诺对棕榈油的减产影响。目前，全球处于中等厄尔尼诺气候，强度随时间推移不断加深，NOAA预测厄尔尼诺将有95%的概率持续到2024年1—3月，有望达到强厄尔尼诺级别。厄尔尼诺天气对棕榈油的影响主要是两种路径：一方面，干旱天气会造成花序性别分化的雌花比例降低，果串数量大幅减少，影响22个月的棕榈油产量，更高的雄花比例将减少果串数量；另一方面，棕榈果成熟前10个月左右花絮特别容易败絮，干旱增加早期败絮率导致果串数量减少。8、9月东南亚降雨已经出现减少，预计将导致2024年5月棕榈油产量下降，目前棕榈油处于增产周期，11月进入减产周期，如果厄尔尼诺增强，对棕榈油产量影响将加剧，可能会出现上涨行情。

“从需求端来看，POGO价差目前已接近-200美元，生柴生产给出利润，油脂与原油的价格联动性得到增强。而沙特和俄罗斯的减产行动将持续至2023年底，叠加今明两年原油需求有增长预期，供需缺口在四季度有可能扩大，原油大概率维持强势。因此生柴需求端在四季度将为行情提供一定支撑。”姜颖表示，棕榈油的长期供应同样存在问题。马来和印尼都面临树龄老化，尤其马来西亚，21年以上的油棕树占36%的比例，印尼树龄相对年轻，但老化树木也有31%，且发展速度很快。要解决老龄化的问题，就要面临重植，但是种植速度赶不上树龄老化的速度，而且新种的小树3年内不会结果，因此老龄化以及重植问题在近几年将严重限制棕榈油产量增长，预计未来几年棕榈油的供应难言乐观。

“值得注意的是，植物油的替代关系导致油脂品种之间的关联度很高，基本在90%以上，四季度如果厄尔尼诺级别进一步加强，棕榈油减产预期带动行情上涨，也会带动豆油、菜油价格上涨。”郭文伟说。

在刘金鹭看来，四季度豆油及棕榈油预计先抑后扬。美豆定产后，市场交易重心将转移至美豆销售以及南美大豆种植情况，河运问题解决前美豆出口销售受限， USDA报告提前奠定南美大豆丰产基调，供强需弱预期下，美豆缺乏持续上行动能，成本端偏弱之下国内豆系品种预计承压运行。

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