金银期货报告

　　——美债收益率持续上升给黄金压力

　　美国劳工部的报告显示，美国8月JOLTS职位空缺961万人，远超预期的881.5万人，7月前值从882.7万人上修至892万。职位空缺的增加主要来自专业和商业服务领域，这部分增加了超过50万个职位，此外金融和保险、教育和非耐用品制造领域的职位都明显增加。职位空缺在8月的大幅反弹表明需求颇具弹性，支撑企业用工。虽然劳动力参与度的提高和工资的持续上涨有助于缓解工人短缺问题，但挑战仍然存在。

　　图一.美国职位空缺

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　美国劳工统计局公布的另一项数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，远超预期的17万人，8月初值为18.7万人。此前两个月的就业数据也出现了大幅向上修正。美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。美国9月份非农报告体现出就业增长强劲，这表明在利率上升、大罢工和政府可能关门的几大不利影响下，美国经济仍运行良好。

　　图二. 美国新增非农就业人数和失业率

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　美国就业数据的不错表现显示美国经济韧性较强，市场虽然预期美联储接近结束加息，同时也预期美联储会将高利率维持更长的时间。从美债收益率来看，10年期国债收益率涨幅超过2年期国债收益率涨幅，利率曲线倒挂程度缩小。这也说明市场对于美国经济衰退的预期弱化。

　　图三. 美国国债收益率

　　数据来源：iFinD，中衍期货

　　除了美国经济韧性以外，美债供给的增加是美债收益率上升的另一个推手。美国政府正在不断增加债务发行规模，以满足其巨额的支出需求。根据此前美国财政部公布的数据，今年7月至9月，美国政府预计将发行1.1万亿美元的债务，并计划从10月份开始逐步增加各期限债券的发行规模。美债发行规模不断扩大，意味着市场上债券价格下跌，债券收益率上升。

　　综合来看，美国经济韧性以及美债供应增加共同推升美债收益率给黄金造成压力。黄金期货和期权持仓也显示，目前黄金多头在减仓，空头逐步加仓，市场情绪偏空，短期对黄金不利。不过，巴以冲突的爆发或引发市场避险需求，在一定程度上削弱黄金的压力。

　　图四. COMEX黄金期货和期权持仓

　　数据来源：iFinD，中衍期货

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