行情复盘：

　　9月沪铝及LME铝价格走势均表现为上升态势，截至9月29日收盘，LME铝价美金2349.5/吨，月度环比上涨5.03%，沪铝主力9月28日收盘价格19445元/吨，环比上升0.56%。

　　逻辑观点：

　　第一：宏观利多刺激有限。美国9月小非农数据爆冷，原油价格挺立推高市场通胀水平，联储议息表示年内或再有一次加息动作控制通胀，短期高利率环境难以扭转，美元利率续创新高，美国政府财政赤字透支影响深远，欧美经济衰退风险走增，未来持续向全球经济传导压力。国内9月PMI数据重回荣枯线上方，房地产、汽车消费刺激政策持续出台，内需经济有复苏迹象，实际因地产等传统消费拉涨板块表现偏弱拖累整体经济运行改善进度，人民币汇率贬值在一定程度上推高部分大宗商品价格通胀，原料价格走升压缩下游加工利润，终端消费刺激依旧有限。

　　第二：供应增量补充，低库存现状未有改善。国内电解铝运行产能高位，但复产产能多为铝水，铝棒加工费持续下行，铝棒库存被动去库，反映出铝合金下游需求偏弱。LME铝锭库存假期间出现累库迹象，国内铝市交易所库存及社库较大幅度累库，铝锭市场供应偏紧，近期铝锭进口利润窗口打开，国内原铝进口同比增长。

　　第三：下游需求“旺季不旺”。“金九银十”旺季之下，旺季消费效应不显，订单增幅不及预期，铝价高位抑制下游采购意愿，下游企业开工率略有修复但不及预期。

　　操作建议：

　　国内铝锭市场供应偏紧但有进口增量补充，目前电解铝生产产能高位，铝水转化率或因铸锭量偏少的情况作出下调动作，需求维持弱修复，铝价在强供应、弱消费的现实之下，价格上行驱动有限，节日前多次尝试突破箱体运行区间上沿无果，假期海外市场情绪偏弱，预计铝价节后将重回震荡区间中枢附近，约计在18500-19000之间。

　　风险提示：

　　美联储加息；欧美经济衰退；云南水电；政策刺激不及预期

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