10月7日央行公告称，开展2000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。因当日有3010亿元7天期和5240亿元14天期逆回购到期，实现净回笼6250亿元，央行公开市场逆回购操作由净投放转为净回笼。

　　“十一”长假过后，市场流动性缺口仍存在一定压力。10月7日至10月13日央行公开市场逆回购将到期24470亿元；政府债净缴款将达1967亿元，同业存单将到期4689亿元。

　　10月流动性缺口存在一定压力

　　回顾9月，尽管央行进行了降准，MLF（中期借贷便利）超额续作，并在国庆节前及时重启14天期逆回购投放，但银行间市场资金面持续收敛，具体表现为9月主要期限资金利率运行中枢再度大幅上移。

　　截至9月28日，9月DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）中枢为1.97%，比8月的1.86%上行10个基点（bp），DR001（银行间存款类金融机构以利率债为质押的隔夜回购利率）中枢为1.77%，较8月的1.64%上升12bp。

　　展望10月，招商证券宏观经济团队指出，在不出增量政策的情况下，预计超额准备金将净回笼3000亿，资金面边际偏紧，政府存款是引发流动性回笼的主项。

　　该团队预计，在不发行再融资债的前提下，政府存款将回笼流动性约6000亿元。如果政府发行特殊债券，则需要央行紧密配合，方能保证资金面的平稳过渡。

　　在其他影响因素方面，预计央行将投放流动性500亿元，货币发行与法定准备金合计补充流动性2400亿，外汇占款影响不大，缴准方面，根据季节性规律，10月需缴准一般性存款平均减少1.6万亿元左右，结合存款准备金计算，可回吐法定存款准备金1150亿元。

　　财通证券宏观经济团队认为，从资金供需角度来看，排除逆回购和MLF到期因素的情况下，10月流动性预计有3800亿元-5000亿元的缺口。

　　其中，政府存款的影响方面，若严格参考中央财政赤字，则10月国债净融资规模约为-400亿元。而若宽财政下国债发行超出额度，则10月净融资规模约800亿元；地方债方面，预计新增专项债剩余额度将在10月底基本发完，新增一般债和再融资债与历史同期发行节奏相似，则净融资规模约在2920亿元附近。

　　财政收支方面，预计今年10月的财政支出规模将略超季节性，财政收支差额较往年同期或有收窄。参考历年同期公共财政以及政府性基金的收入和支出情况，预计10月广义财政收支差额约为3500亿元。

　　其他影响流动性的因素还包括货币发行、缴准压力和外汇占款，预计10月货币发行环比或减少1200亿元左右，法定存款准备金将释放近1000亿元，均对流动性产生正面影响；而外汇占款或延续小幅流出的态势，对流动性略有负面影响。

　　短期资金利率中枢或难出现明显下行

　　财通证券宏观经济团队认为，进入10月，一方面，考虑到新增专项债的剩余额度有限、国债供给进一步放量的概率也不高；另一方面，10月为传统的信贷小月，对资金面带来的压力预计减轻。整体来看，在央行宽松呵护下，10月资金利率或维持紧平衡，较9月进一步收敛的可能不大，跨季后DR007有望小幅下行至政策利率附近。

　　开源证券固定收益首席分析师陈曦指出，10月资金面可能难见显著的季节性回落，主要原因包括，“政策底”后，居民和企业部门融资需求边际升温，预计10月信贷需求依然有支撑，这无疑将进一步消耗银行超储。

　　其次，随着经济企稳回升，央行合意的资金利率中枢也将边际抬升，向政策利率回归，资金面可能难现再次过度充裕；再次，美元指数创年内新高，美联储货币政策在2024年前可能难有转向，汇率压力或将在四季度持续，央行在第三季度货币政策委员会例会上强调汇率“校正背离”并再度强调坚决防范“超调风险”，这也在一定程度上掣肘央行投放流动性。

　　国金证券固定收益首席分析师樊信江预计，当前国内经济修复正处于内需动能修复初期，回升态势仍需巩固加强，8月降息、9月降准、叠加大规模公开市场投放操作，央行对于资金面呵护意愿明显，预计四季度总量及结构性货币政策仍有发力空间。