来源：智通财经

上周，随着跨资产抛售席卷华尔街，对冲基金加大了对股市的看空押注，而衡量其市场头寸的一项指标出现了自2020年3月股市崩盘以来的最大跌幅。从散户投资者到以规则为基础的系统交易员，对股票的兴趣在人工智能带来的乐观情绪推动下今年上涨了20%之后正在消退。

高盛集团旗下大宗经纪公司的数据显示，短线投资者增加了看空头寸，以压低净杠杆率4.2个百分点，至50.1%。净杠杆率是衡量多头与空头头寸的风险偏好指标。这是自疫情大程度熊市以来投资组合杠杆率的最大周环比降幅。与此同时，摩根大通追踪的对冲基金的卖空头寸增加，摩根士丹利的客户以去年10月以来从未见过的速度削减净杠杆。

最新一轮悲观情绪主要源自，美联储决心在更长时间内保持较高利率，这给本已紧张的市场估值带来了压力。标普500指数在7月份达到峰值时的预期市盈率为20倍，比20年来的平均水平高出27%。

高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在一份报告中写道:“客户活动是条件反射性的，因为较低的价格遇上了交易群体大幅降低风险，以及零散户投资者的资金撤出。虽然我相信美国经济增长的持久性和美国大型科技股的例外性，但从目前的水平来看，我很难对明年的盈利或市盈率感到兴奋。”

净杠杆率的下降意味着，所谓的聪明钱对股市的看多态度正在减弱。衡量对冲基金风险偏好的另一个指标是总杠杆率，即多头和空头头寸之和。当空头上升时，这一指标可能与净指标走向相反——就像现在的情况一样。由空头驱动的总杠杆率上升意味着对冲基金越来越倾向于做空这些股票，而且他们对此深信不疑。

标普500指数录得3月银行业动荡以来最大单周跌幅后，周一股市在涨跌之间震荡。该基准指数较7月底创下的2023年高点下跌了近6%，目前徘徊在三个月低点附近。对于那些目睹了2023年股市反弹吸引了投机客的投资者来说，如果怀疑情绪的回归能防止市场过热，或许是个好消息。如果有什么区别的话，那就是防御性的仓位可以为反弹奠定基础，就像去年10月发生的那样。然而，把握经济复苏的时机并不容易。

作为一个以在市场上大胆下注而闻名的群体，对冲基金利用股市回调的机会增持了自己的股票。但高盛的数据显示，上周，他们的净抛售金额达到了2022年1月以来的最高水平。在摩根士丹利，客户增加了对昂贵的科技股、消费者零售股和人工智能受益者的空头头寸。

高盛一篮子被做空最严重的股票本月下跌了10%以上，让做空者获得了丰厚的利润。包括Christopher meti在内的摩根士丹利团队在一份报告中写道:“空头增加的头寸集中在已经做空的行业。仓位也是价格走势的一个明显驱动因素。”

然而，摩根大通的分析显示，这批投资者的整体表现并不像8月份市场动荡时那样稳定。上个月的这个时候，该集团的月回报率持平，而当时的市场则处于严重亏损状态。如今，在类似规模的大范围抛售中，该集团收益在9月份下跌1.8%。包括John Schlegel在内的研究团队表示，这主要是因为他们的多头头寸未能产生高于市场的回报或alpha。

他们写道:“风险在于，如果市场继续走弱，可能出现多头卖出，如果市场迅速反弹，可能出现空头回补，这可能会给市场表现带来更大压力。(对alpha而言)最好的环境可能是市场保持区间波动，宏观背景似乎是有利的，但不是太热。”